يتلقى تضخم منطقة اليورو دعماً قصير الأجل من عودة أسعار النفط نحو مستويات ما قبل الحرب، ما يقلّص مخاطر الذيل على النمو والتضخم وتقلبات أسعار الفائدة. ومع ذلك، يُنظر إلى وتيرة تراجع التضخم على أنها بطيئة للغاية بحيث تُغيّر موقف البنك المركزي الأوروبي المتشدد. وتشير بيانات أوائل يونيو من إسبانيا وبلجيكا إلى احتمال تسجيل أول تراجع لمؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP) في منطقة اليورو منذ اندلاع الحرب، مع ترقّب القراءات المقبلة من ألمانيا ومن منطقة اليورو ككل.
ومن المتوقع أن تقود الطاقة هذا التحول، إذ يُرجّح أن يتراجع التضخم العام في منطقة اليورو إلى 3.0% من 3.2%، بينما يُتوقع أن يبلغ التضخم الأساسي 2.5%. وتبقى صورة الضغوط الكامنة غير مؤكدة، في ظل استمرار البنك المركزي الأوروبي بالتأكيد على أن تضخم الخدمات لا يزال في مسار تصاعدي. وقد تُعقّد تحركات النفط مطلع الأسبوع الإشارة المستخلصة من التقارير الوطنية، فيما تُبقي خروقات وقف إطلاق النار في الشرق الأوسط صدمات الطاقة الجديدة ضمن دائرة المخاطر. وقالت عضوة مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي إيزابيل شنابل إن اتفاق سلام سيجعل السيناريوهات السلبية أقل احتمالاً، لكنها حذّرت من أن صدمة أسعار الطاقة قد توسّع ديناميكيات التضخم، وأن تضخم الغذاء والسلع والخدمات يواجه مخاطر صعودية.
تراجع أسعار النفط وتوقعات سياسة البنك المركزي الأوروبي
نرى احتمال تراجع تضخم منطقة اليورو، ويعود ذلك أساساً إلى تراجع أسعار النفط. يتداول خام برنت حالياً قرب 85 دولاراً للبرميل، منخفضاً من أكثر من 100 دولار في وقت سابق من هذا العام، ما يفترض أن يخفف الضغط على مؤشرات التضخم العام. ومع ذلك، يظل البنك المركزي الأوروبي قلقاً بشأن الضغوط السعرية الأساسية، ومن غير المرجح أن يغيّر موقفه المتشدد في الوقت الراهن.
يوجه البنك المركزي الأوروبي رسالة مفادها عدم المبالغة في التفاؤل، إذ يرى أن تضخم قطاع الخدمات يواصل الارتفاع. ومع إظهار البيانات الأخيرة ارتفاع الأجور المتفاوض عليها بأكثر من 4.5%، يخشى البنك أن يؤدي ذلك إلى بقاء التضخم الأساسي مرتفعاً لفترة أطول. ويشير هذا إلى أن البنك المركزي الأوروبي قد يحافظ على أسعار فائدة أعلى مما تتوقعه الأسواق حالياً.
فرص السوق وإدارة المخاطر
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يخلق ذلك فرصة في أسواق أسعار الفائدة. قد تكون الأسواق متسرعة في تسعير خفض الفائدة استناداً إلى انخفاض أسعار النفط وحده. نرى قيمة في مراكز تراهن على بقاء أسعار الفائدة قصيرة الأجل—مثل تلك الضمنية في عقود يورايبور الآجلة—مرتفعة حتى نهاية العام وامتداداً إلى أوائل 2027.
هذا التباين بين تراجع التضخم العام وبقاء البنك المركزي متشدداً يُعد وصفة لارتفاع التقلبات. نتوقع أسواقاً متقلبة، لذا يبدو شراء الخيارات على مؤشرات مثل يورو ستوكس 50 خطوة حصيفة، خاصة مع بقاء مؤشر تقلبات V2X دون 20، ما يشير إلى قدر من التراخي في تسعير المخاطر. كما قد تحقق استراتيجيات مماثلة على أزواج العملات مثل اليورو/الدولار أداءً جيداً مع جدل المتداولين حول مسار أسعار الفائدة.
كما نحتاج إلى مراقبة أسعار النفط عن كثب، إذ إن أي تصعيد في التوترات الجيوسياسية قد يعكس سريعاً التراجع الأخير. ويبدو أن السوق تقلّل من تسعير مخاطر اضطرابات الإمدادات المشار إليها في تقارير حديثة. وقد يكون شراء بعض خيارات الشراء الرخيصة خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على خام برنت تحوطاً مناسباً ضد قفزة سعرية غير متوقعة خلال الأسابيع المقبلة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
