تراجعت العملات الآسيوية على نطاق واسع منذ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو، مع ارتباط الحركة باتساع فروقات معدلات المبادلة وببيئة أسعار فائدة أمريكية «أعلى ولمدة أطول». وسجّلت كل من البات التايلاندي (THB) والوون الكوري (KRW) والبيزو الفلبيني (PHP) أكبر الانخفاضات، فيما كانت الروبية الهندية (INR) والدونغ الفيتنامي (VND) أكثر استقراراً، وهو تباين يُعزى إلى اختلاف ملفات العائد النسبية وتفاوت الأطر والسياسات النقدية عبر المنطقة.
ويُوصَف البات التايلاندي بأنه عملة مُعرّضة للضغوط بوصفه منخفض العائد، بالتزامن مع توجه داعم للنمو من بنك تايلاند. كما انخفض البيزو الفلبيني رغم ارتفاع عائد الحمل (Carry)، مع الإشارة إلى أن المزيد من التراجع قد يتحدد نطاقه إذا شدّد بنك الفلبين المركزي (BSP) سياسته، وذلك رهناً بالظروف الخارجية مثل عدم وقوع صدمة جديدة في أسعار الطاقة. وفي إندونيسيا، تُربط زيادات الفائدة التي نفّذها بنك إندونيسيا وإجراءات دعم سوق الصرف الأجنبي بتراجع التقلبات، ما قد يحدّ من وتيرة انخفاض الروبية، فيما يُشار إلى التخفيضات المخطط لها في برنامج الوجبات المدرسية المجانية—بنحو 0.2% من الناتج المحلي الإجمالي، أو 15% من ميزانية 2026—بوصفها دعماً مالياً تدريجياً.
الحفاظ على موقف دفاعي في ظل قوة الدولار الأمريكي
في ضوء بيئة أسعار الفائدة الأمريكية «الأعلى ولمدة أطول»، نحافظ على موقف دفاعي تجاه مجموعة مختارة من العملات الآسيوية. ومع ثبات مؤشر التضخم الأساسي الأمريكي (Core CPI) لشهر مايو 2026 عند 3.1%، وهو أعلى بكثير من مستهدف الاحتياطي الفيدرالي، يُرجّح أن يبقى الدولار الأمريكي قوياً في الأسابيع المقبلة. ويؤدي ذلك إلى توسيع فجوة أسعار الفائدة ويضع ضغوطاً هبوطية على العملات منخفضة العائد في المنطقة.
وبناءً على ذلك، نركز على استراتيجيات المشتقات التي تستبق مزيداً من الضعف في البات التايلاندي (THB) والوون الكوري (KRW) والبيزو الفلبيني (PHP). ويبدو البات أكثر عرضة للتراجع، إذ إن نمو الناتج المحلي الإجمالي لتايلاند في الربع الأول من 2026 والبالغ 1.7% فقط يعزز أولوية البنك المركزي لدعم النمو على حساب دعم العملة. ونرى فرصاً في شراء خيارات شراء (Call Options) على زوج USD/THB للاستفادة من المتوقع من انخفاض قيمة البات.
كما يواجه البيزو الفلبيني صعوبات، إذ اتسع العجز التجاري للبلاد إلى 4.8 مليارات دولار في مايو 2026، ما يشير إلى أن سعر الفائدة الأساسي المرتفع نسبياً عند 6.50% لا يكفي لحماية العملة. وتشير هذه الضغوط الأساسية إلى أن بيع عقود البيزو الآجلة (PHP Futures) يُعد استراتيجية مناسبة للتموضع لاحتمال استمرار الضعف. ونعتقد أن العائد المرتفع للبيزو لا يعوّض بشكل كافٍ المخاطر.
تداولات القيمة النسبية وتباين السياسات
في المقابل، فإن الدعم المباشر الذي يقدمه بنك إندونيسيا للروبية—والذي تؤكده هبوطٌ متواضع بنحو ملياري دولار في احتياطيات النقد الأجنبي الشهر الماضي—يدفعنا إلى مزيد من الحذر عند الرهان ضدها. ويخلق هذا مجالاً لتداولات القيمة النسبية، مثل صفقة زوجية (Pair Trade) تقوم على اتخاذ مركز شراء على الروبية الهندية (INR) الأكثر استقراراً مقابل مركز بيع على البات التايلاندي (THB). وتتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من تباين السياسات داخل المنطقة نفسها.
وتُذكّر هذه الديناميكية بفترة 2022-2023، حين تفوقت العملات الآسيوية التي حظيت بدعم من البنوك المركزية وبأسس أقوى بشكل ملحوظ على نظيراتها منخفضة العائد. ونتوقع استمرار هذا الاتجاه، ما يجعل من الضروري التمييز بين العملات بدلاً من تبني نظرة سلبية موحدة تجاه المنطقة بأكملها. وستُفضّل استراتيجياتنا العملات التي تتبنى بنوكها المركزية نهجاً نشطاً في الدفاع عن قيمتها.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
