قال استراتيجيون في بنك «إتش إس بي سي» إن الفلبين تُظهر مؤشرات على «الركود التضخمي»، مع تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي بالتزامن مع تسارع التضخم إلى أعلى مستوى في رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان). وفي الربع الأول من 2026، توسع الناتج بنسبة 2.8% على أساس سنوي، وهو أضعف معدل منذ 2009 عند استبعاد فترة «كوفيد-19». وربطوا هذا التباطؤ بتراجع صرف النفقات الرأسمالية العامة وحالة عدم اليقين حول الإنفاق الحكومي، ما شجّع الأسر والشركات على كبح الإنفاق، دافعاً الادخار إلى الارتفاع والاستثمار إلى الانخفاض.
وأضافت المؤسسة أن ضعف الطلب ينعكس على سوق عمل أكثر ليونة، مع ارتفاع البطالة فوق 5%. وفي الوقت نفسه، يسجّل التضخم العام 6.8% على أساس سنوي، ما يُبقي ضغوط الأسعار مرتفعة مع فتور النشاط. ويتوقع «إتش إس بي سي» أن يظل النمو دون مستواه المحتمل خلال 2026–2027، مع الإشارة إلى وجود مجال لتعافٍ أسرع في الأسواق المالية الفلبينية بمجرد انحسار صدمة الطاقة، مدعوماً بموقف مالي حصيف وإجراءات رعاية اجتماعية موجهة.
استراتيجية التداول في ظل ضغوط الركود التضخمي
استناداً إلى البيانات الاقتصادية الحالية، نرى أن الفلبين تواجه ضغوط ركود تضخمي كبيرة ستوجّه استراتيجية التداول لدينا خلال الأسابيع المقبلة. إن مزيج تباطؤ النمو، والذي بلغ الآن مستوى منخفضاً لما بعد الجائحة عند 2.8%، مع أعلى تضخم في آسيان عند 6.8%، يخلق نظرة سلبية لأسهم السوق المحلية. وعليه نتخذ تموضعاً حذراً عبر شراء خيارات البيع (Put Options) على مؤشر PSEi للتحوط من مزيد من التراجع في المؤشر الرئيسي.
هذه البيئة عالية الضبابية، والمدفوعة بضعف الإنفاق العام وتراجع قوة سوق العمل حيث تجاوزت البطالة 5%، تشير إلى ارتفاع تقلبات السوق. تاريخياً، تقود مثل هذه الفترات إلى تحركات سعرية حادة، على غرار الاضطراب الذي شهدته الأسواق خلال صدمة التضخم العالمية في 2022. وللاستفادة من ذلك، نزيد مراكزنا الطويلة على التقلبات عبر استراتيجيات «السترادل» على المؤشر (Index Straddles)، والتي تحقق مكاسب من التحركات الكبيرة في أي من الاتجاهين.
يُعد البيزو الفلبيني عرضة بشكل خاص مع توجه رؤوس الأموال إلى ملاذات أكثر أماناً في ظل ضعف الأساسيات المحلية. ومع إظهار العملة ضعفاً بالفعل واختبارها أدنى مستويات متعددة السنوات أمام الدولار، نقوم ببناء مراكز بيع عبر العقود الآجلة/الآجلة غير القياسية (Forwards) والخيارات على العملة. كما أن محدودية قدرة البنك المركزي على دعم النمو في وقت يحتاج فيه إلى مكافحة التضخم تفرض ضغوطاً هبوطية مستمرة على البيزو الفلبيني (PHP).
ومع بقاء التضخم مرتفعاً بصورة مستمرة، لا نتوقع أن يقوم «بانكو سنترال نغ بيليبيناس» بخفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب. وتُعد رؤية «معدلات أعلى لفترة أطول» سلبية لأدوات الدخل الثابت. وبناءً عليه، نستخدم مقايضات أسعار الفائدة (Interest Rate Swaps) ونتخذ مراكز بيع على العقود الآجلة للسندات (Bond Futures) للتموضع لاحتمال استمرار الضغوط على أسعار السندات الحكومية.
فرص تعافي السوق
ومع ذلك، نقر بإمكانية حدوث ارتداد سريع في السوق بمجرد انحسار صدمة الطاقة الحالية، إذ إن الإدارة المالية الأساسية تتسم بالحصافة. وبينما يظل موقفنا الفوري دفاعياً، نبدأ تدريجياً في بناء مراكز عبر خيارات شراء (Call Options) طويلة الأجل على أسهم عالية الجودة تعرّضت لعمليات بيع مفرطة. ويوفر ذلك تعرّضاً منخفض التكلفة لاحتمال تعافي السوق في أواخر 2026 أو مطلع 2027.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
