تراجع الذهب (XAU/USD) إلى نحو 4,155 دولاراً في التعاملات الآسيوية المبكرة يوم الاثنين، مع تقييم الأسواق لتطورات محادثات السلام الأميركية-الإيرانية في سويسرا مقابل موقف أكثر تشدداً من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي. وخلال عطلة نهاية الأسبوع، هدّد الرئيس الأميركي دونالد ترامب بتوجيه ضربات إلى إيران إذا واصل حزب الله مهاجمة إسرائيل، بينما علّق المفاوضون الإيرانيون المحادثات رداً على هذه التصريحات، رغم أن مصادر أفادت باستمرار الاتصالات. ويتوقع «غولدمان ساكس» الآن وصول الذهب إلى 4,900 دولار للأونصة بحلول ديسمبر، انخفاضاً من 5,400 دولار، بعدما خفّض توقعاته لاحتمال خفض الفائدة الأميركية هذا العام.
ولا يزال الذهب مخزناً تقليدياً للقيمة ويُنظر إليه على نطاق واسع كملاذ آمن، إضافة إلى كونه أداة تحوط ضد التضخم وتراجع قيمة العملات. وتُعد البنوك المركزية أكبر حائزيه، وقد أضافت 1,136 طناً بقيمة تقارب 70 مليار دولار إلى احتياطاتها في 2022، وفق بيانات مجلس الذهب العالمي، وهو أعلى مستوى للشراء السنوي على الإطلاق. وترتبط الأسعار عادة بعلاقة عكسية مع الدولار الأميركي وسندات الخزانة الأميركية، كما يمكن أن تتحرك في الاتجاه المعاكس للأصول عالية المخاطر، وغالباً ما يدعم المعدنَ صدماتٌ جيوسياسية وانخفاضُ أسعار الفائدة باعتباره أصلاً لا يدر عائداً.
رياح معاكسة على المدى القريب ومحركات التقلبات
نرى الذهب يتداول قرب 4,155 دولاراً، لكن يبدو أن فرص الصعود الفوري محدودة. فالموقف المتشدد للاحتياطي الفيدرالي يعزز الدولار الأميركي، ما يشكل رياحاً معاكسة كبيرة للمعادن النفيسة. ويتعارض هذا الضغط النقدي مباشرة مع علاوة المخاطر الجيوسياسية الناتجة عن ضبابية محادثات الولايات المتحدة وإيران.
ويمنح تقرير الوظائف غير الزراعية القوي قبل أسبوعين، والذي أضاف 285 ألف وظيفة، الفيدرالي مساحة واسعة للإبقاء على سياسته المتشددة. ونتيجة لذلك، شهدنا تسعيراً كاملاً في عقود فيدرال فاندز المستقبلية يستبعد أي خفض للفائدة في 2026، مع إظهار احتمال بنسبة 15% لزيادة أخرى بحلول سبتمبر. وهذا يجعل الاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً مثل الذهب أكثر كلفة للمتداولين.
وبالنظر إلى التوترات في سويسرا، نتوقع تحركات سعرية حادة مدفوعة بالعناوين الإخبارية خلال الأسابيع المقبلة. وقد ارتفع التقلب الضمني على خيارات الذهب بالفعل إلى أعلى مستوى في ثلاثة أشهر عند 18.5%، ما يشير إلى أن السوق يسعّر حركة كبيرة. ونعتقد أن بيع العلاوة عبر استراتيجيات مثل «الكوندور الحديدي» قد يكون محفوفاً بالمخاطر إلى أن تتضح الصورة الدبلوماسية.
دعم هيكلي وسط اضطرابات جيوسياسية
تُذكّر هذه البيئة بأواخر سبعينيات القرن الماضي، حين وفّرت الاضطرابات الجيوسياسية أرضية داعمة للذهب حتى مع قيام الفيدرالي برفع الفائدة بقوة. ورغم أن قوة الدولار تمثل عبئاً على المدى القريب، فإن مشتريات البنوك المركزية تواصل تشكيل دعم قوي على المدى الطويل، إذ أفاد مجلس الذهب العالمي بإضافة 85 طناً أخرى إلى الاحتياطيات الرسمية الشهر الماضي. وبناءً عليه، سننظر إلى أي تراجع ملموس دون 4,000 دولار باعتباره فرصة شراء هيكلية، ربما عبر استخدام خيارات شراء طويلة الأجل للحصول على انكشاف على المعدن.
