تم تداول خام غرب تكساس الوسيط بالقرب من 75.60 دولاراً يوم الجمعة، مرتفعاً بنسبة 0.21% خلال اليوم، لكنه ظل تحت ضغط بعد تراجعه هذا الأسبوع. وكان العقد متجهاً لتكبد خسارة أسبوعية بنحو 10%، في ظل تحسن ظروف التشغيل في مضيق هرمز، ما دفع المتداولين إلى إعادة تقييم مخاطر الإمدادات في الشرق الأوسط وتقليص العلاوة الجيوسياسية في أسعار الطاقة.
وتزامنت مذكرة تفاهم لمدة 60 يوماً بين واشنطن وطهران مع استئناف حركة الشحن تدريجياً عبر الممر المائي. وقالت القيادة المركزية الأميركية إنها رفعت القيود البحرية على السفن المتجهة إلى الموانئ الإيرانية والمياه الساحلية ومنها، بينما بدأت شحنات النفط الخام التي كانت عالقة سابقاً بالمغادرة. وقال نائب الرئيس الأميركي جي دي فانس إن 12.5 مليون برميل من النفط عبرت المضيق خلال الليل من دون تدخل من إيران، فيما أشارت الكويت إلى زيادة تدريجية في الإنتاج. غير أن «رابوبنك» حذّر من رسوم بحرية محتملة بعد فترة الـ60 يوماً، بينما لفت «دويتشه بنك» إلى استمرار حالة عدم اليقين حول مفاوضات أطول أجلاً.
مزيد من التراجع لخام غرب تكساس الوسيط وسط تحسن توقعات الإمدادات
مع التلاشي السريع للعلاوة المرتبطة بالمخاطر الجيوسياسية، نرى مجالاً لمزيد من الهبوط لخام غرب تكساس الوسيط على المدى القريب. إن استئناف الشحنات وخطط الكويت لزيادة الإنتاج يشيران إلى سوق تتجه نحو وفرة أكبر في المعروض. كما أن أحدث تقرير لإدارة معلومات الطاقة الأميركية (EIA) الذي أظهر ارتفاع مخزونات الخام بمقدار 2.8 مليون برميل يعزز هذه النظرة السلبية، بما يوحي بأن الأسعار قصيرة الأجل لديها مساحة إضافية للانخفاض.
التقلبات والتموضع الاستراتيجي مع اقتراب مهلة الـ60 يوماً
أدى الهبوط الحاد في أسعار الخام إلى انخفاض التقلبات الضمنية، لكننا نعتقد أن ذلك يمثل فرصة. فبينما تراجع مؤشر بورصة شيكاغو لقياس تقلبات النفط الخام (OVX) من قمم قريبة عند 40 إلى 31، فإنه لا يزال مرتفعاً، ما يعكس حالة عدم اليقين المرتبطة باتفاق الـ60 يوماً. ونرى قيمة في استراتيجيات من شأنها الاستفادة من ارتفاع التقلبات مع اقتراب موعد انتهاء هذا الاتفاق في أغسطس.
ورغم أن عبور 12.5 مليون برميل عبر مضيق هرمز يمثل تطوراً إيجابياً، فإن هذا الحجم لا يزال أقل بكثير من متوسط ما قبل الأزمة البالغ نحو 21 مليون برميل يومياً. وهذا يشير إلى أن السوق لم تعد بعد للعمل بكامل طاقتها، ولا تزال عرضة لتعثرات لوجستية أو سياسية. ونحن نراقب أرقام العبور اليومية هذه بوصفها مقياساً رئيسياً لمدى سرعة عودة الإمدادات فعلياً إلى مستوياتها الطبيعية.
لقد رأينا هذا النمط من قبل في موجات التصعيد الجيوسياسي السابقة، حيث تُمحى علاوات المخاطر الأولية سريعاً بمجرد إعادة ترسيخ مسارات الإمداد. وبناءً عليه، نفكر في بيع خيارات شراء خارج نطاق التنفيذ (out-of-the-money) على عقود الشهر القريب للاستفادة من تآكل العلاوة ومن اتجاه سعري مرجح يتحرك بين الاستقرار والهبوط. وعلى المدى المتوسط، ننظر في شراء خيارات بيع أطول أجلاً كوسيلة منخفضة الكلفة للتحوط من مخاطر تعثر المفاوضات بعد انتهاء فترة الستين يوماً.
