ارتفع مؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة باستثناء الغذاء والطاقة بنسبة 4.9% على أساس سنوي في مايو. وجاءت القراءة دون توقعات السوق البالغة 5.4%، ما يشير إلى تباطؤ نمو أسعار «القناة الأساسية» على مستوى المنتجين خلال الفترة.
ومن خلال تسجيله قراءة أقل من التقديرات، توحي بيانات مايو بقدر من الانحسار في ضغوط أسعار المنتجين الأساسية مقارنة بما كان متوقعاً. كما يضيف هذا الإصدار نقطة مرجعية جديدة لتقييم ديناميكيات التضخم بعيداً عن مكونات الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً.
التداعيات على سياسة الاحتياطي الفيدرالي وأسواق الأسهم
نرى أن قراءة مؤشر أسعار المنتجين الأقل من المتوقع تُعد إشارة واضحة إلى أن التضخم يواصل التراجع على مستوى أسعار الجملة. وهذا يخفف الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي للاستمرار في دورة رفع الفائدة بوتيرة حادة. ومن المرجح أن تعيد الأسواق تسعير توقعاتها باتجاه موقف أكثر ميلاً للتيسير، وربما ترجيح التوقف المؤقت عن رفع الفائدة في الاجتماع المقبل للجنة السوق المفتوحة (FOMC).
وتعد هذه البيئة مواتية للقطاعات ذات التوجه نحو النمو، ولا سيما التكنولوجيا. ونعتقد أن على المتداولين النظر في خيارات الشراء (Call Options) أو استراتيجيات «فارق خيارات الشراء الصاعد» (Bull Call Spreads) على مؤشر ناسداك 100، إذ إن تراجع توقعات أسعار الفائدة يدعم تقييمات هذه الشركات. تاريخياً، غالباً ما سبقت فترات انخفاض توقعات التضخم بعد دورة تشديد ارتفاعاً يتراوح بين 5% و7% في ناسداك خلال الأسابيع الستة إلى الثمانية التالية.
استراتيجيات أسعار الفائدة والعملات والتقلبات
في أسواق أسعار الفائدة، نقوم بتعديل مراكزنا لتعكس ارتفاع احتمال توقف الفيدرالي مؤقتاً. وتبدو عقود العقود الآجلة لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR) للربعين الثالث والرابع من هذا العام جذابة، إذ يُرجح أن يُعاد تسعيرها على أساس ذروة فائدة أقل. وتشير أداة CME FedWatch الآن إلى احتمال بنسبة 75% لعدم رفع الفائدة في اجتماع يوليو، بزيادة حادة من 40% قبل أسبوع فقط.
وعادة ما يؤدي موقف أقل تشدداً من الفيدرالي إلى إضعاف الدولار الأميركي مقابل العملات الرئيسية الأخرى. ونحن ننظر في مراكز شراء على اليورو عبر عقود EUR/USD الآجلة، لا سيما وأن أحدث تعليقات البنك المركزي الأوروبي لا تزال تركز على احتواء التضخم لديهم. وقد يشير اختراق مستوى 1.0950 صعوداً إلى زخم إيجابي إضافي للزوج خلال الأسابيع المقبلة.
كما يُفترض أن تؤدي هذه القراءة الضعيفة للتضخم إلى انخفاض التقلبات الضمنية في الأسواق. وقد تراجع مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) بالفعل إلى ما دون 14 على خلفية هذا الخبر، ونتوقع أن يختبر مستوى 12 إذا أكدت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) المقبلة هذا المسار الانكماشي للتضخم. وقد يكون بيع التقلبات عبر استراتيجيات مثل «السترادل القصير» (Short Straddles) أو بيع خيارات البيع (Puts) على أسهم مستقرة ذات قيمة سوقية كبيرة مجدياً إذا استوعب السوق هذه المستجدات بهدوء.
