حافظ مؤشر الدولار الأميركي (DXY) على نبرة أكثر تماسكاً فوق مستوى 100.00 بعد أن أشارت بيانات التضخم الأميركية لشهر مايو إلى استمرار ضغوط الأسعار. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي (CPI) بنسبة 4.2% على أساس سنوي مقارنة بـ3.8%، كما زاد بنسبة 0.5% على أساس شهري. وفي سوق العملات، تراجع زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) باتجاه 1.1540 قبيل قرار البنك المركزي الأوروبي، فيما هبط زوج الجنيه الإسترليني/الدولار (GBP/USD) نحو 1.3370 مع هيمنة قوة الدولار على نطاق واسع. وارتفع زوج الدولار/الين (USD/JPY) فوق 160.50 مع اتساع فجوة العوائد بين الولايات المتحدة واليابان بفعل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية، بينما تراجع زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأميركي (AUD/USD) نحو 0.7000 بعد أن أفاد بنك NAB بأن الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) مرجّح أن تكون خفضاً للفائدة.
وفي السلع، صعد خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنسبة 3% إلى 90.80 دولاراً للبرميل على خلفية تقارير عن صعوبة المفاوضات بين واشنطن وطهران، ما أبقى مخاطر الإمدادات في دائرة التركيز، في حين تداول الذهب قرب 4,070 دولاراً مع ضغط العوائد الأعلى والدولار الأقوى. ويتضمن جدول البيانات: توقعات التضخم في أستراليا، وسلسلة من بيانات النشاط والتجارة في المملكة المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلكين في ألمانيا، وقرار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي، تليها بيانات مؤشر أسعار المنتجين الأميركي (PPI) وPPI الأساسي وطلبات إعانة البطالة الأولية؛ أما يوم الجمعة فيشهد بيانات الإنتاج الصناعي في اليابان إضافة إلى مؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان وتوقعات التضخم في الولايات المتحدة. ويظل خام WTI معياراً رئيسياً، إذ تتحرك أسعاره وفقاً لديناميكيات العرض والطلب وقرارات أوبك والدولار وبيانات المخزونات من معهد البترول الأميركي (API) وإدارة معلومات الطاقة (EIA)، والتي تتشابه نتائجها ضمن هامش 1% بنحو 75% من الوقت.
قوة الدولار وديناميكيات البنوك المركزية
في ضوء قراءة التضخم الأميركية المرتفعة عند 4.2%، نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على موقف متشدد لفترة أطول مما كان متوقعاً. ويعزز ذلك استراتيجيتنا المتمثلة في تفضيل الدولار الأميركي مقابل العملات الرئيسية الأخرى خلال الأسابيع المقبلة. ونتموضع لاحتمال أن يختبر مؤشر DXY قممه المسجلة منذ بداية العام وربما يتجاوزها، إذ تُظهر البيانات الأخيرة الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل أن ضغوط الأسعار الأساسية ما تزال عنيدة.
ويُعد قرار السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي اليوم حدثاً محورياً، إلا أننا نتوقع أن تطغى عليه رواية الفيدرالي. وقد أظهرت قراءات مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع في منطقة اليورو مؤخراً مؤشرات انكماش، ما يترك للبنك المركزي الأوروبي هامشاً محدوداً لمجاراة نبرة الفيدرالي. وعليه، ننظر في خيارات البيع على زوج اليورو/الدولار، مستهدفين تحركاً باتجاه مستوى 1.1450.
إن قفزة زوج الدولار/الين فوق 160.50 هي نتيجة مباشرة لاتساع فارق أسعار الفائدة، مع استقرار عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات الآن فوق 4.75%. وبينما تبدو مخاطر تدخل بنك اليابان مرتفعة، كما شوهد في أواخر 2024، فإننا نعتقد أن الزخم الأساسي سيواصل دفع الزوج إلى مستويات أعلى. ونحتفظ بخيارات الشراء مع استخدام أوامر وقف خسارة ضيقة لإدارة مخاطر أي تحرك مفاجئ على صعيد السياسة.
أسواق السلع وفرص العملات
في أسواق السلع، تعود قفزة النفط إلى ما فوق 90 دولاراً للبرميل إلى مخاوف جانب العرض المرتبطة بالشرق الأوسط. ويتغلب هذا التوتر الجيوسياسي حالياً على الأثر المُثبط لقوة الدولار. وأكد أحدث تقرير لإدارة معلومات الطاقة هذا التشدد عبر تراجع مفاجئ في المخزونات بأكثر من 3 ملايين برميل، لذا نرى إمكانية لمزيد من الصعود في عقود خام WTI الآجلة.
وعلى النقيض، يواجه الذهب رياحاً معاكسة قوية نتيجة الدولار القوي وارتفاع عوائد السندات. وباعتباره أصلاً لا يدر عائداً، يصبح الذهب أقل جاذبية عندما يستطيع المستثمرون الحصول على عائد مجزٍ من السندات الحكومية. ونتوقع مزيداً من الضغط على أسعار الذهب، ما قد يدفعه للعودة باتجاه مستوى الدعم النفسي عند 4,000 دولار.
ويبدو الدولار الأسترالي عرضة بشكل خاص، إذ بات السوق يسعّر احتمال خفض للفائدة من بنك الاحتياطي الأسترالي في وقت لاحق من هذا العام. ويعزز هذا التباين في السياسات، إلى جانب بيانات اقتصادية أضعف صادرة من الصين — أكبر شريك تجاري لأستراليا — استمرار الاتجاه الهابط. ونرى أن أي ارتداد صعودي في زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأميركي يمثل فرصة لفتح مراكز بيع جديدة.
