سجّلت الولايات المتحدة عجزاً شهرياً في الموازنة بقيمة 293 مليار دولار في مايو، وفقاً لأحدث بيان شهري للموازنة. وجاء ذلك مقارنةً بتوقعات السوق لعجز قدره 275 مليار دولار، ما يعني أن النتيجة الفعلية كانت أوسع من التوقعات بنحو 18 مليار دولار.
ويشير هذا الإصدار إلى توازن مالي أضعف من المتوقع خلال الشهر. كما يضيف إلى الصورة قصيرة الأجل للمالية العامة، في وقت تواصل فيه الحكومة الفيدرالية تسجيل عجز كبير مقارنةً بالتوقعات.
التداعيات على أسواق سندات الخزانة وسياسة أسعار الفائدة
يشير العجز الأكبر من المتوقع عند 293 مليار دولار إلى أن احتياجات الحكومة من الاقتراض ترتفع بوتيرة تفوق التقديرات. ونعتقد أن ذلك سيضع ضغوطاً صعودية على عوائد سندات الخزانة في الأسابيع المقبلة. ومن المرجح أن تحتاج الخزانة إلى إصدار مزيد من الديون لتغطية هذا العجز، بما يزيد المعروض من السندات في السوق.
يأتي هذا الانفلات المالي في وقت تكون فيه نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة مرتفعة بالفعل، إذ تحوم قرب 124% وفقاً لبيانات حديثة من الربع الثاني 2026. وقد يُنظر إلى استمرار العجوزات المرتفعة باعتباره ذا أثر تضخمي، ما قد يعقّد جهود مجلس الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على استقرار الأسعار. ويضيف ذلك طبقة أخرى من عدم اليقين بشأن سياسة أسعار الفائدة حتى نهاية العام.
في ضوء ذلك، ندرس استخدام المشتقات للتموضع على ارتفاع أسعار الفائدة. وقد يكون شراء خيارات البيع (Puts) على عقود سندات الخزانة لأجل 10 سنوات الآجلة (ZN) أو استخدام خيارات SOFR استراتيجية فعّالة للاستفادة من تراجع أسعار السندات. تاريخياً، أدّت فترات اتساع العجز المالي من دون طفرة اقتصادية موازية إلى زيادة انحدار منحنى العائد.
استراتيجيات السوق والعملات استجابةً للانفلات المالي
تمثل أسعار الفائدة الأعلى عادةً عاملاً ضاغطاً على سوق الأسهم عبر رفع تكاليف الاقتراض وجعل السندات بديلاً أكثر جاذبية. لذلك ندرس استخدام خيارات بيع وقائية على المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500. كما أن ارتفاع التقلبات المتوقعة قد يجعل خيارات الشراء (Calls) على مؤشر VIX تحوطاً مناسباً في الوقت الحالي ضد احتمال تراجع السوق.
وتبدو آفاق الدولار الأميركي أقل وضوحاً، إذ يتأرجح بين دعم محتمل من ارتفاع العوائد وضغوط ناجمة عن تدهور الأسس المالية. وأظهرت مزادات سندات الخزانة الأميركية الأخيرة طلباً أضعف قليلاً، مع تراجع نسب التغطية (Bid-to-Cover) إلى ما دون متوسط 12 شهراً البالغ 2.5. وسنراقب خيارات صناديق المؤشرات المتداولة للعملات مثل UUP بحثاً عن مؤشرات على اختراق اتجاهي واضح قبل بناء مركز كبير.
