باعت الولايات المتحدة سندات خزانة لأجل 10 سنوات في مزاد بعائد بلغ 4.538%، مرتفعاً من 4.468% في البيع السابق. وتشير هذه الخطوة إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض على الحكومة عند هذا الأجل، مع تسوية المزاد عند مستوى أعلى من النتيجة السابقة.
ويمثل عائد 4.538% زيادة قدرها 0.07 نقطة مئوية مقارنةً بعائد المزاد الأخير البالغ 4.468%. ويوفر هذا المستوى مرجعية جديدة لتسعير سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في السوق الثانوية.
ردود فعل الأسواق والتقلبات المتوقعة
يؤكد ضعف الطلب في مزاد السندات لأجل 10 سنوات، الذي دفع العائد إلى 4.538%، أن السوق يتطلب علاوة أعلى للاحتفاظ بالدين الحكومي. ويشير ذلك إلى استمرار القلق بشأن التضخم وحجم إصدارات الخزانة الكبير. ونعتقد أن هذا يعزز فكرة أن أسعار الفائدة ستظل مرتفعة لفترة أطول مما توقعه كثيرون.
وبالنظر إلى هذه الخلفية، نتموضع لتوقع زيادة تقلبات الأسواق خلال الأسابيع المقبلة. وقد ارتفع مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) بالفعل من مستوى منخفض عند 13 إلى ما فوق 16، ونتوقع استمرار هذا الاتجاه مع تنامي حالة عدم اليقين بشأن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي. وسننظر في شراء خيارات بيع وقائية (Protective Puts) على مؤشرات واسعة مثل «إس آند بي 500».
قوة الدولار وتوقعات خفض الفائدة واتجاهات التضخم
تجعل بيئة العوائد المرتفعة هذه الدولار الأميركي أكثر جاذبية مقارنةً بالعملات الأخرى. وقد اخترق مؤشر الدولار الأميركي (DXY) بالفعل مستوى 105.50، ونرى مجالاً لمزيد من القوة مع توجه تدفقات رؤوس الأموال بحثاً عن عوائد أعلى. ونفكر في مراكز شراء على الدولار، خصوصاً مقابل اليورو والين.
تعيد سوق العقود الآجلة بسرعة تسعير احتمالات خفض الفائدة، إذ تراجعت احتمالية خفض في سبتمبر من أكثر من 65% إلى أقل من 30% خلال الشهر الماضي فقط. ويتيح هذا التحول السريع في التوقعات فرصة في مشتقات أسعار الفائدة. ونرى قيمة في مراكز تراهن ضد خفض قريب للفائدة، مثل بيع عقود «سوفر» الآجلة (SOFR).
وتستند هذه الحالة إلى تضخم عنيد، إذ أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) استمرار ارتفاع الأسعار الأساسية بوتيرة سنوية تبلغ 3.5%، وهو مستوى أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي. ويعكس ذلك الديناميكية التي شوهدت في 2023، عندما بادرت السوق إلى تسعير انعطاف في السياسة قبل أوانه لم تكن البيانات تدعمه. لذا يتعين علينا البقاء متموضعين لاحتمال استمرار تشدد الاحتياطي الفيدرالي وتجنب ملاحقة الارتفاعات المبنية على الأمل.
