جاءت وتيرة التضخم في التشيك دون التوقعات، إلا أن النمو القوي في الأجور واستقرار التضخم الأساسي يُبقيان البنك الوطني التشيكي (CNB) في موقع يسمح له برفع أسعار الفائدة في اجتماع يونيو الأسبوع المقبل. وتبدأ فترة الصمت الإعلامي قبل الاجتماع يوم الخميس، ومن المتوقع صدور مزيد من تواصل أعضاء مجلس الإدارة قبل ذلك.
لقد قامت الأسواق إلى حدٍّ كبير بتسعير رفع في يونيو، لكن القرار قد يظل مؤثراً في أسواق العملات الأجنبية مع تقييم المتداولين لما إذا كان يمثّل بداية دورة تشديد. وحتى إن لم يقدّم البنك هذه الخطوة على أنها بداية سلسلة من الزيادات، فقد يتحول التسعير نحو مزيد من التشديد. وفي هذه الحالة، قد يختبر زوج اليورو/الكورونا التشيكية (EUR/CZK) مستوى 24.00 الأسبوع المقبل، مع مجال لمزيد من مكاسب الكورونا إذا نُظر إلى التشيك على أنها من أوائل من يرفعون السياسة ضمن الأسواق الناشئة (EM).
مبررات رفع الفائدة
نرى أن البنك الوطني التشيكي يسير على مسار واضح لرفع أسعار الفائدة في اجتماعه في وقت لاحق من هذا الشهر. وحتى مع تسجيل تضخم مايو الأخير 2.8%، وهو أقل بقليل من التوقعات، فإن استمرار نمو الأجور—الذي بلغ 6.5% في الربع الأول—يدفع البنك لاتخاذ خطوة. هذا الضغط المحلي يجعل رفع الفائدة شبه مؤكد.
وقد استبق السوق هذه الخطوة بالفعل، إذ تعكس التسعيرات احتمالاً يتجاوز 85% لرفع بمقدار ربع نقطة مئوية. ومع ذلك، نعتقد أن الإعلان الرسمي عن بداية دورة تشديد سيمنح الكورونا دفعة إضافية. ومن المرجح أن يبدأ المتداولون بتسعير زيادات إضافية لاحقاً هذا العام، بغض النظر عن اللغة الحذرة التي قد يستخدمها البنك.
تداعيات التداول والعملات
بالنسبة للمتداولين، يخلق ذلك فرصة للتموضع على أساس كورونا أقوى مقابل اليورو خلال الأسابيع القليلة المقبلة. ومع تداول زوج EUR/CZK حالياً قرب 24.35، نرى أن شراء خيارات بيع (Put) بأسعار تنفيذ حول 24.10 يُعد استراتيجية مناسبة لاستهداف تحرك نحو مستوى 24.00. ويوفر ذلك طريقة للاستفادة من القوة المتوقعة للكورونا ضمن مخاطرة محددة.
تضع جمهورية التشيك نفسها كإحدى أوائل الدول التي ترفع الفائدة بين الأسواق الناشئة، ما ينبغي أن يجذب استثمارات أجنبية. ويُذكّر هذا الوضع بدورة 2021-2022، حين قادت تحركات البنك الوطني التشيكي المبكرة والحاسمة إلى تفوق ملحوظ للكورونا. ويعزز ذلك النمط التاريخي وجهة نظرنا بأن العملة مهيأة لتحقيق مكاسب من المستويات الحالية.
