استقر نمو المعروض النقدي M3 في الهند عند 12% في مايو 2025، دون تغيير عن الشهر السابق. وتشير القراءة إلى أن أوضاع السيولة الواسعة ظلت مستقرة خلال الفترة، من دون تسارع أو تباطؤ في وتيرة التوسع النقدي.
ويعكس ثبات معدل 12% على أساس سنوي أن العوامل المحركة لـM3 — العملة المتداولة لدى الجمهور، والودائع تحت الطلب، والودائع لأجل ومكونات أخرى — قد أنتجت مجتمعة نتيجة مماثلة لشهر أبريل. وتشير البيانات إلى استمرار اتجاهات السيولة على مستوى النظام مع دخول الاقتصاد شهر مايو.
التضخم وآفاق سياسة بنك الاحتياطي الهندي
كان ثبات المعروض النقدي M3 عند 12% في مايو 2025 مؤشراً مبكراً على فائض السيولة الذي نراه في النظام اليوم. وقد أسهم ذلك بصورة مباشرة في ضغوط التضخم الحالية، إذ أظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو 2026 تضخماً عند 5.9%، وهو مستوى قريب بشكل مقلق من سقف 6% الذي حدده بنك الاحتياطي الهندي. ونرى أن تركيز البنك سيبقى منصباً بشكل كامل على كبح التضخم لما تبقى من العام.
وفي ضوء هذه الخلفية، نتوقع أن يحافظ بنك الاحتياطي الهندي على موقفه المتشدد، ونُسعّر احتمال رفع إضافي بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل قبل نهاية العام. ولا يعكس سوق مقايضات المؤشر الليلي (OIS) هذا الاحتمال بالكامل بعد، ما يخلق فرصة للمتداولين. ونحن ننصح العملاء بالنظر في استراتيجية دفع معدل OIS لأجل سنة واحدة، على أساس الرهان بأن أسعار الفائدة قصيرة الأجل سترتفع بأكثر مما هو متوقع حالياً.
استراتيجيات أسواق الأسهم والعملات
بالنسبة لمشتقات الأسهم، يُعد هذا التشديد النقدي عاملاً ضاغطاً، لا سيما على أسهم النمو والأسهم الحساسة لأسعار الفائدة. ومع إظهار مؤشر «نيفتي 50» بوادر تباطؤ بعد ارتفاعه الأخير إلى 24,000 نقطة، نستغل هذه القوة لبناء مراكز دفاعية. ونوصي بشراء عقود خيار بيع (Put) على «نيفتي» باستحقاق ثلاثة أشهر كتحوط منخفض التكلفة ضد تصحيح محتمل للسوق بنسبة 5–7%.
في سوق العملات، من المرجح أن تدعم إجراءات بنك الاحتياطي الهندي الروبية الهندية. ويجعل اتساع فارق أسعار الفائدة بين الهند والولايات المتحدة — حيث يُتوقع الآن أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي الأسعار دون تغيير — الروبية خياراً جذاباً لصفقات العائد (Carry Trade). ونرى فرصاً في بيع عقود خيار شراء (Call) على زوج الدولار/الروبية (USD/INR) خارج نطاق السعر الجاري (Out-of-the-money)، للاستفادة من توقعات الحركة ضمن نطاق محدد وتلاشي التقلبات.
