تباطأ نمو الإنتاج الصناعي في اليونان بشكل حاد في أبريل، مع ارتفاع الناتج بنسبة 2.1% على أساس سنوي. ويقارن ذلك بـ8.3% في القراءة السابقة، ما يشير إلى تباطؤ النشاط الصناعي في بداية الربع الثاني.
ويمثل هذا التحول انخفاضاً بمقدار 6.2 نقاط مئوية بين الفترتين. وبينما ظل الإنتاج في المنطقة الإيجابية، فإن وتيرة التوسع هدأت بشكل ملحوظ مقارنة بالمستوى السابق.
الانعكاسات على توقعات السوق
نرى أن تباطؤ نمو الإنتاج الصناعي اليوناني إلى 2.1% يشكل إشارة تحذير مهمة. فهذا التراجع الحاد من 8.3% السابقة يدل على أن محرك الاقتصاد يبرد بوتيرة أسرع من المتوقع. ويستدعي هذا التغير تعديل توقعاتنا للسوق واعتماد نهج أكثر دفاعية.
وبناءً على هذه البيانات، نتموضع الآن لاحتمال ضعف في الأسهم اليونانية، لا سيما مع تراجع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشهر مايو إلى 49.5، ما يشير إلى انكماش. ونقوم بشراء خيارات بيع (Put Options) على مؤشر «أثيكس» المركب (Athex Composite Index) للاستفادة من احتمال حدوث تراجع خلال الأسابيع المقبلة. ويوفر ذلك تحوطاً واضحاً لمراكزنا الطويلة ويتيح الاستفادة من الزخم السلبي.
الاستراتيجية وسط ارتفاع التقلبات والمخاطر
من المرجح أن يدفع عدم اليقين الناتج عن هذا التباطؤ إلى ارتفاع التقلبات. وقد ارتفعت بالفعل نسبة خيارات البيع إلى الشراء (Put-to-Call Ratio) على خيارات «أثيكس» إلى 1.2، ما يشير إلى أن متداولين آخرين يسعون أيضاً إلى حماية من الهبوط. ونعتقد أن شراء استراتيجيات «السترادل» (Straddles) يعد نهجاً حصيفاً للاستفادة من حركة سعرية كبيرة متوقعة، سواء صعوداً أو هبوطاً.
كما نراقب سوق الدين السيادي، حيث اتسع الفارق بين عوائد السندات اليونانية لأجل 10 سنوات ونظيرتها الألمانية (Bunds) إلى 140 نقطة أساس. ويعكس اتساع هذا الفارق تنامي قلق المستثمرين بشأن الاستقرار الاقتصادي لليونان. ويشير ذلك إلى أنه حتى مع دعم البنك المركزي الأوروبي، فإن المخاطر الخاصة بكل دولة يجري تسعيرها مجدداً في السوق.
تاريخياً، غالباً ما سبقت مثل هذه التباطؤات الحادة تصحيحات في الأسواق. فتباطؤ مماثل في الإنتاج الصناعي عام 2018 أعقبه انخفاض بنسبة 7% في المؤشر الرئيسي للأسهم خلال الربع اللاحق. ويعزز هذا السياق التاريخي وجهة نظرنا بأن اعتماد استراتيجية دفاعية وحذرة في المشتقات بات مبرراً في الوقت الراهن.
