تباطأ تضخم مؤشر أسعار المستهلكين في المجر إلى 1.8% على أساس سنوي في مايو من 2.1% على أساس سنوي في أبريل، متراجعاً دون توقعات الإجماع البالغة 2.2% على أساس سنوي، ومنخفضاً قليلاً عن الحد الأدنى لنطاق التسامح لدى البنك الوطني المجري (MNB). وعُزي عنصر المفاجأة السلبية جزئياً إلى عوامل عرض مثل السقوف الإدارية لأسعار الوقود وإجراءات حكومية سابقة، فيما وُصفت الارتفاعات الأخيرة في أسعار الطاقة والسلع عالمياً المرتبطة بحرب إيران بأنها ذات أثر تضخمي محدود. وأشير إلى أن مقاييس التضخم الأساسي ما زالت ضمن المستهدف.
وقال محافظ البنك الوطني المجري إن مجلس السياسة النقدية (MPC) ناقش خفض أسعار الفائدة في 26 مايو، لكنه أبقى سعر الفائدة القياسي دون تغيير بقرار غير إجماعي، مستنداً إلى مسار تضخم أكثر ملاءمة وتغيرات في علاوة المخاطر للبلاد. ومع بقاء سعر الفائدة الرئيسي عند 6.25% والتضخم قرب 2% على أساس سنوي، يظل سعر الفائدة الحقيقي الضمني مرتفعاً. وتتجه الأنظار الآن إلى اجتماع 23 يونيو، حيث يُنظر إلى خفض الفائدة على أنه أكثر ترجيحاً، بينما يُتوقع تداول زوج اليورو/الفورنت (EUR/HUF) ضمن نطاق 355–360 خلال الربع المقبل.
المسار بات ممهداً لتيسير السياسة النقدية
مع تأكيد مكتب الإحصاء المركزي المجري تضخم مايو عند مستوى منخفض بلغ 1.8%، أي أقل بكثير من نطاق التسامح لدى البنك المركزي، بات المسار ممهداً لتيسير السياسة النقدية. هذا الرقم، إلى جانب تراجع التضخم الأساسي إلى 2.8%، يمنح البنك الوطني المجري (MNB) مبرراً قوياً للتحرك. ونتوقع خفضاً لأسعار الفائدة في اجتماع السياسة المقبل بتاريخ 23 يونيو.
يُنتج سعر الفائدة الحالي البالغ 6.25% سعر فائدة حقيقياً مرتفعاً بشكل ملحوظ كان يدعم الفورنت. وتُسعّر اتفاقيات المعدل الآجل الآن احتمالاً يتجاوز 90% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس، ما يشير إلى أن السوق يتوقع هذه الخطوة بالفعل. وحتى بعد تنفيذ مثل هذا الخفض، سيظل سعر الفائدة أعلى بكثير من سعر الفائدة القياسي لدى البنك المركزي الأوروبي البالغ 3.25%، ما يحافظ على جاذبية صفقات العائد (Carry Trade) على الفورنت.
انعكاسات على أسواق العملات والخيارات
نعتقد أن خفض الفائدة مُسعّر بالفعل في العملة، ما يحول دون حدوث موجة بيع كبيرة ويحافظ على سعر صرف اليورو/الفورنت ضمن نطاق مستقر بين 355 و360. وتبدو هذه البيئة جذابة لبائعي الخيارات، إذ انخفض التقلب الضمني لخيارات اليورو/الفورنت لأجل 3 أشهر من أكثر من 10% إلى مستوى منخفض أخيراً عند 7.5%. وبناءً عليه، قد تكون استراتيجية بيع «السترنغل» مع تحديد أسعار تنفيذ خارج هذا النطاق المتوقع خياراً قابلاً للتطبيق خلال الأسابيع المقبلة.
