ارتفع زوج اليورو/الين (EUR/JPY) للجلسة الثالثة على التوالي، ليتداول قرب 185.30 في التعاملات الأوروبية المبكرة يوم الأربعاء، مدعوماً بتوقعات بأن يقوم البنك المركزي الأوروبي بتشديد السياسة النقدية في اجتماعه لشهر يونيو يوم الخميس. وتُسعّر الأسواق زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في أسعار الفائدة الرئيسية لدى المركزي الأوروبي. وتتمثل ولاية البنك في تحقيق استقرار الأسعار، مع استهداف تضخم بنحو 2%، فيما تُحدَّد سياسة الفائدة من قبل مجلس المحافظين عبر ثمانية اجتماعات سنوياً.
وتراجع أداء الين رغم تسارع مؤشر أسعار المنتجين في اليابان، إذ ارتفع المؤشر بنسبة 6.3% على أساس سنوي في مايو، مقارنة بـ5.3% في أبريل بعد مراجعتها بالرفع، وبأعلى من توقعات الإجماع البالغة 5.5%، مسجلاً أسرع وتيرة لتضخم أسعار الجملة في ثلاث سنوات. وعزّز ذلك التوقعات باتباع بنك اليابان نهجاً أكثر تشدداً، مع ترقّب الأسواق لرفع الفائدة في اجتماع الأسبوع المقبل. وبشكل منفصل، يمكن للمركزي الأوروبي استخدام التيسير الكمي (QE) الذي استُخدم في 2009-2011، وفي 2015، وخلال جائحة كوفيد، بينما يعكس التشديد الكمي (QT) عمليات التيسير الكمي عبر وقف مشتريات السندات الإضافية وإنهاء إعادة استثمار القيم الاسمية المستحقة عند الاستحقاق.
ترقّب التوجيه المستقبلي للمركزي الأوروبي وسط توقعات رفع الفائدة
مع تداول زوج EUR/JPY عند مستويات مرتفعة لعدة سنوات قرب 185.30، نرى أن مصدر المخاطر الفوري يتمحور حول اجتماع البنك المركزي الأوروبي غداً. فرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بات مسعّراً بالكامل تقريباً، ما يعني أن رد فعل اليورو سيتوقف بدرجة أكبر على التوجيه المستقبلي. ويتعين مراقبة أي إشارات إلى اقتراب المركزي الأوروبي من نهاية دورة التشديد.
وتُظهر أحدث بيانات يوروستات أن التضخم الأساسي لا يزال عنيداً عند 2.9%، ما يبرر الموقف المتشدد للمركزي الأوروبي، غير أن ذلك معروف بالفعل. لذا، نتموضع لاحتمالات التقلبات حول المؤتمر الصحفي أكثر من قرار الفائدة نفسه. وأي تلميح من الرئيسة كريستين لاغارد إلى توقف مؤقت عن الزيادات المستقبلية قد يدفع اليورو للتراجع، إذ إن السوق متموضعة حالياً على استمرار القوة.
تحوّل سياسة بنك اليابان واستراتيجيات تداول تقلبات EUR/JPY
لكن الفرصة الأكبر تكمن في اجتماع بنك اليابان الأسبوع المقبل. فارتفاع تضخم أسعار المنتجين إلى 6.3% بشكل مفاجئ يزيد الضغوط على البنك للتخلي عن سياسته شديدة التيسير. تاريخياً، اتسم بنك اليابان بالحذر الشديد، ما يجعل التسعير العدواني في السوق لاحتمال تنفيذ عدة زيادات للفائدة هذا العام مصدراً لعدم الاستقرار الكبير.
وبالنظر إلى هذا التباين، نعتقد أن تبنّي موقف اتجاهي مباشر ينطوي على مخاطر مرتفعة. وبدلاً من ذلك، ينبغي النظر في شراء التقلبات، إذ يُرجَّح حدوث حركة سعرية كبيرة بغض النظر عن قرار بنك اليابان. وقد شهدنا قفزة في التقلبات الضمنية لخيارات EUR/JPY لأجل أسبوع لتتجاوز 12%، ما يشير إلى أن السوق يستعد لتحرك قوي.
ويُعد هذا الإعداد مثالاً كلاسيكياً لصفقات العائد (Carry Trade)، حيث استفاد المتداولون من الاقتراض بالين منخفض العائد لشراء اليورو الأعلى عائداً. وقد تؤدي مفاجأة متشددة من بنك اليابان إلى تفكيك حاد لهذه المراكز، بما يسبب ارتفاعاً سريعاً في الين وانخفاضاً حاداً في EUR/JPY. تاريخياً، يمكن لمثل هذه الانعكاسات—كما شوهدت في دورات مالية سابقة—أن تمحو أسابيع من المكاسب خلال أيام قليلة.
وبالنسبة للمتداولين الذين يعتقدون أن تحوّل بنك اليابان بات وشيكاً، نقترح شراء خيارات بيع (Put) خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على EUR/JPY. وتوفر هذه الاستراتيجية وسيلة منخفضة التكلفة للتموضع لاحتمال هبوط كبير. كما أنها تشكل رهاناً ذا رافعة مالية على قوة الين، مع تحديد صارم للحد الأقصى للخسارة المحتملة عند قيمة علاوة الخيار المدفوعة.
