ضعف اليورو تماشياً مع مكاسب أوسع للدولار الأميركي، حتى مع تماسك ضغوط الأسعار في منطقة اليورو وتحول البنك المركزي الأوروبي إلى نهج أكثر تشدداً. وارتفع معدل التضخم الرئيسي إلى 3.2% على أساس سنوي في مايو، فيما صعد التضخم الأساسي إلى 2.5%، ما أبقى المؤشرين فوق المستوى المستهدف وعزّز المخاوف بشأن استمرار الضغوط التضخمية.
يرى بنك كندا الوطني أن تحركات زوج اليورو/الدولار تُقرأ بالأساس من خلال دورة الدولار، مع هدف لنهاية العام عند 1.19 مقابل 1.16 حالياً. ويتوقع البنك أن يتراجع الدولار مع اكتمال موجة إعادة تسعير توقعات الاحتياطي الفيدرالي وعودة اتجاه الضعف في النصف الثاني من العام، بما يتيح للعملة الموحدة التحرك تدريجياً نحو مستويات أعلى. إلا أن المكاسب يُتوقع أن تكون بطيئة ما لم يتعزز نمو منطقة اليورو بصورة أكثر إقناعاً أو تتحرك فروق أسعار الفائدة القصيرة الأجل بصورة أكبر ضد الدولار. وقد يحدّ تشدد المركزي الأوروبي من مخاطر الهبوط، خصوصاً إذا سعّرت الأسواق احتمالاً ما لعودة التشديد، غير أن ذلك قد لا يكون كافياً لارتفاع مستدام إذا ما أعيد تسعير الفيدرالي أيضاً باتجاه أكثر تشدداً.
قوة الدولار الأميركي وديناميكيات تضخم منطقة اليورو
نرى أن الضعف الأخير لليورو يُعزى أساساً إلى قوة الدولار الأميركي. فعلى الرغم من بلوغ تضخم منطقة اليورو 3.2% في مايو، فإن الدولار يستند إلى سوق عمل أميركية شديدة القوة، أضافت أكثر من 250 ألف وظيفة الشهر الماضي. وهذا يضع الاحتياطي الفيدرالي أمام معادلة صعبة ويحدّ في الوقت الراهن من قدرة اليورو على تحقيق مكاسب كبيرة.
وبناءً على ذلك، نعتقد أن المسار نحو هدفنا البالغ 1.19 لنهاية العام لزوج اليورو/الدولار سيكون تدريجياً ومتقلباً. وخلال الأسابيع المقبلة، قد ينظر المتداولون في استراتيجيات فروق خيارات الشراء (Call Spreads)، مثل شراء خيار شراء عند مستوى تنفيذ 1.17 وبيع خيار شراء عند 1.19 لاستحقاق أغسطس أو سبتمبر. وتستفيد هذه الاستراتيجية من ارتفاع بطيء ومتدرج مع تحديد المخاطر في حال استؤنفت موجة صعود الدولار على نحو مفاجئ.
سياسة المركزي الأوروبي، استراتيجيات التداول، ومحفزات البيانات الرئيسية
على الجانب السلبي، من شأن نبرة البنك المركزي الأوروبي المتشددة أن توفر حداً أدنى داعماً للعملة. ونرى أن بيع خيارات البيع البعيدة عن سعر السوق (Out-of-the-Money Puts) عند مستويات تنفيذ قرب 1.14 قد يكون وسيلة فعّالة لتحصيل العلاوة، إذ يبدو أن حدوث كسر هبوطي كبير أمر غير مرجح. تاريخياً، حتى خلال فترات قوة الدولار، يمكن لسياسات البنوك المركزية أن تخلق مستويات دعم قوية.
يرتكز منظورنا بأن الدولار قد يهدأ لاحقاً هذا العام على البيانات الاقتصادية الأميركية المرتقبة. ونراقب عن كثب تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) المقبل، لا سيما أن التضخم الأساسي لا يزال عنيداً فوق 3%. وسيكون أي قراءة دون التوقعات في بيانات التضخم المحفز الرئيسي لتسريع تحرك اليورو باتجاه هدفنا عند 1.19.
