ارتفع مؤشر «ريدبوك» الأميركي (على أساس سنوي) إلى 9.1% في الأسبوع المنتهي في 5 يونيو، مقارنةً بـ9% في الفترة السابقة. وتشير هذه الحركة إلى تسارع طفيف في نمو مبيعات التجزئة السنوية وفقاً لمقياس «ريدبوك».
تمتد القراءة الأخيرة لتؤكد وتيرة مرتفعة للمؤشر مقارنةً بالأسبوع السابق. وستترقب الأسواق ما إذا كان معدل 9.1% على أساس سنوي سيحافظ على استمراره في الإصدارات اللاحقة، إذ يوفر مؤشراً آنياً لاتجاهات إنفاق المستهلك.
إنفاق المستهلك وتداعياته على سياسة الاحتياطي الفيدرالي
نرى أن استمرار قوة إنفاق المستهلك، كما يؤكده مؤشر «ريدبوك»، يمثل إشارة واضحة إلى أن الاقتصاد يعمل بوتيرة محمومة. هذا الطلب القوي يزيد الضغوط التضخمية، ما يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي التفكير في تيسير السياسة النقدية. وبالنظر إلى أن أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI) جاءت مرتفعة بصورة عنيدة عند 3.5%، نعتقد أن السوق لا يسعّر بشكل كافٍ مخاطر تبني الفيدرالي موقفاً أكثر تشدداً («Hawkish») حتى نهاية العام.
يدفعنا ذلك إلى توقع بقاء أسعار الفائدة قصيرة الأجل مرتفعة لفترة أطول مما هو مسعّر حالياً. وبناءً عليه، ننظر في التموضع عبر بيع عقود «سوفر» الآجلة (SOFR) لشهر سبتمبر، وهو ما قد يحقق ربحاً في حال ارتفعت التوقعات بشأن أسعار الفائدة. تاريخياً، عندما تستمر قوة بيانات المستهلك في بيئة تضخمية، يضطر الفيدرالي إلى التحرك بقدر أكبر من الحدة مما تتوقعه الأسواق في البداية.
تموضع الأسواق وتباين القطاعات
بالنسبة لمؤشرات الأسهم، فإن سيناريو «الأخبار الجيدة أخبار سيئة» على الأرجح يعني ارتفاعاً في التقلبات وربما يشكل رياحاً معاكسة لمؤشر «إس آند بي 500». نقوم بشراء خيارات شراء (Call) قصيرة الأجل على مؤشر التقلب «فيكس» (VIX) للتحوط ضد تصحيح سوقي تقوده مخاوف أسعار الفائدة. وتستند هذه الاستراتيجية أيضاً إلى صعود «إس آند بي 500» بأكثر من 8% خلال الربع الأخير، ما يجعله أكثر عرضة لتراجع تصحيحي.
داخل السوق، نرى تبايناً واضحاً بين القطاعات. نفضل خيارات الشراء على صندوق القطاع الاستهلاكي التقديري (XLY) للاستفادة من قوة الإنفاق بشكل مباشر، لكننا نشتري في الوقت نفسه خيارات بيع (Put) على صندوق قطاع التكنولوجيا الحساس لأسعار الفائدة (XLK). صُممت هذه الصفقة المزدوجة للاستفادة من الاتجاه الاقتصادي الأساسي مع التحوط من مخاطر السوق الأوسع الناتجة عن ارتفاع معدلات الفائدة.
أخيراً، من المرجح أن يقوى الدولار مع اتساع تباين السياسات بين فيدرالي أكثر تشدداً وبنوك مركزية أخرى. وتشير التعليقات الأخيرة من البنك المركزي الأوروبي إلى استعداد لخفض الفائدة مجدداً، ما يخلق بيئة مواتية للدولار الأميركي. نبدأ مراكز شراء عبر خيارات شراء على مؤشر الدولار الأميركي (DXY) تعبيراً عن هذه الرؤية.
