عاد زوج اليورو/الفرنك السويسري (EUR/CHF) ليرتفع هامشياً إلى 0.92 مع تأخر أسعار الفائدة في السوق السويسرية عن التحركات العالمية واستمرار موجة البيع في أسواق أسعار الفائدة. وتُسعّر الأسواق ثلاث زيادات في أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي خلال الأشهر 10–12 المقبلة، ما يضيف دعماً لليورو مقابل الفرنك حتى مع استمرار حالة عدم اليقين في منطقة الخليج.
في الخلفية، كرّر المصرف الوطني السويسري (SNB) تأكيده على زيادة استعداده للتدخل في أسواق الصرف الأجنبي. ومن المقرر صدور بيانات تدخلات الصرف الأجنبي للربع الأول في 30 يونيو، ومن المتوقع أن تُظهر تسارعاً ملحوظاً بعد عامين اتسما بهدوء شديد، الأمر الذي قد يعزّز الحد الأدنى لتحركات الزوج قرب 0.92؛ فيما قد يدفع أي مخرج متشدد من البنك المركزي الأوروبي زوج EUR/CHF باتجاه 0.93.
فوارق أسعار الفائدة وتباين السياسات
بالنظر إلى التاريخ الحالي، نرى زوج EUR/CHF يتحرك مجدداً باتجاه منطقة 0.92. ونعتقد أن هذا التحرك مدفوع باتساع فارق أسعار الفائدة، مع عجز الأسعار السويسرية عن مجاراة الاتجاهات العالمية. وتُظهر البيانات الأخيرة أن التضخم في سويسرا يبلغ 1.3% بشكل معتدل، في مقابل 2.5% أكثر تصلباً في منطقة اليورو، ما يعزز التوقعات بتباين سياسات البنوك المركزية.
استراتيجية التداول ودعم المصرف الوطني السويسري
بالنسبة للمتداولين، تُشير هذه البيئة إلى محدودية المخاطر الهبوطية للزوج، ما يجعله جاذباً لبيع خيارات البيع (Put) على EUR/CHF بأسعار تنفيذ دون 0.9150. كما أن الاستعداد الواضح للمصرف الوطني السويسري للتدخل لإضعاف الفرنك يشكّل أرضية داعمة لسعر الصرف. ويحدّ تهديد التدخل هذا من التقلبات بشكل فعّال، ومن شأنه أن يُبقي علاوات خيارات البيع مرتفعة نسبياً.
وسيكون المحفز الرئيسي خلال الأسابيع المقبلة هو اجتماع السياسة النقدية القادم للبنك المركزي الأوروبي (ECB). ومع بقاء التضخم أعلى من المستهدف بشكل عنيد، فإن أي تصريحات متشددة قد ترسخ تسعير السوق لمسار أسعار فائدة «أعلى ولمدة أطول». وقد يكون ذلك الشرارة التي تدفع زوج EUR/CHF لاختراق مستويات المقاومة باتجاه 0.93، وهي حركة يمكن استغلالها عبر شراء خيارات شراء (Call) قصيرة الأجل.
تاريخياً، يتمتع المصرف الوطني السويسري بسجل قوي في حماية الفرنك من القوة المفرطة، ولا سيما من خلال حدّه الأدنى عند 1.20 الذي حافظ عليه لسنوات. ونتوقع أن تُستخدم احتياطاته الكبيرة من العملات الأجنبية، التي تجاوزت 700 مليار فرنك سويسري في أحدث تقرير، لضمان استمرار هذا الدعم. وتمنحنا هذه السابقة التاريخية ثقة بأن مستوى 0.92 سيظل قاعدة قوية للزوج.
