يُظهر مسح توقعات المستهلكين (SCE) لشهر مايو الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن الأسر تتوقع تراجعاً طفيفاً في التضخم خلال الاثني عشر شهراً المقبلة، حتى مع إضافة صراع الشرق الأوسط ضغوطاً صعودية. وانخفضت توقعات التضخم المتوسطة لأفق 12 شهراً بشكل هامشي إلى 3.5% من 3.6%، فيما لم تتغير التوقعات على المدى الأطول عند 3.1% على مدى ثلاث سنوات و3% على مدى خمس سنوات.
كما يشير المسح إلى تراجع المعنويات بشأن الائتمان وآفاق التوظيف. إذ ساءت التوقعات المتعلقة بتوفر الائتمان مستقبلاً، مع توقع أقلية فقط أن يصبح الحصول على الائتمان أسهل خلال العام المقبل. وفي سياق منفصل، انخفض متوسط الاحتمال المتصور للعثور على وظيفة بعد التسريح إلى 43.7%؛ وهو مستوى أدنى من متوسط 12 شهراً البالغ 46.8% ويُعد الأدنى منذ ديسمبر.
حذر الأسواق وسط إشارات متضاربة
استناداً إلى بيانات المستهلكين هذه، نرى أن السوق يتعامل مع إشارات متضاربة، ما يرجّح اتباع نهج حذر خلال الأسابيع المقبلة. ويُلاحظ الانخفاض الطفيف في توقعات التضخم لسنة واحدة إلى 3.5%، إلا أن ثبات توقعات المدى الأطول يدعم موقف الاحتياطي الفيدرالي بشأن إبقاء أسعار الفائدة «مرتفعة لفترة أطول». وعليه، نتردد في بناء مراكز تراهن على خفضٍ حاد للفائدة، وسنركز على استراتيجيات تستفيد من سوق يتحرك ضمن نطاق.
يمثل تدهور نظرة المستهلكين إلى سوق العمل والائتمان إشارة تحذير مهمة لنمو الاقتصاد. ويتوافق هذا التشاؤم الاستهلاكي مع أحدث تقرير وظائف لشهر مايو 2026، والذي أظهر تباطؤ نمو الوظائف غير الزراعية إلى 155 ألف وظيفة فقط، بما دون توقعات المحللين. ونفسر ذلك كمؤشر سبّاق على تراجع إنفاق المستهلكين، ما يدفعنا إلى النظر في مراكز دفاعية ضمن مشتقات مؤشرات الأسهم.
استراتيجيات الحد من المخاطر والتمركز الدفاعي
في ضوء هذه العوامل، نتجه إلى شراء حماية ضد احتمال تراجع السوق. ويجري تداول مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) حالياً قرب مستوى منخفض نسبياً عند 14، وهو ما نعتقد أنه لا يعكس بالكامل مخاطر تباطؤ اقتصادي تلمّح إليها نتائج هذا المسح. سنقوم بشراء عقود خيارات البيع (Put) على صندوق SPDR S&P 500 ETF (SPY)، وعقود خيارات الشراء (Call) على مؤشر VIX للتحوط لمحافظنا ضد ارتفاع التقلبات.
ويعزز تشدد توفر الائتمان — وهو مقدمة كلاسيكية للتباطؤ الاقتصادي — موقفنا الدفاعي. تاريخياً، عندما يجد المستهلكون والشركات صعوبة أكبر في الاقتراض، ينكمش النشاط الاقتصادي خلال الربعين التاليين. لذلك، نقوم بخفض انكشافنا على القطاعات الدورية، واستخدام الخيارات لبناء مراكز هبوطية على صناديق المؤشرات المتداولة للقطاع المالي، نظراً لحساسيتها لأوضاع الائتمان.
وفي ما يتعلق بمشتقات أسعار الفائدة، فإن استمرار التضخم الأساسي، الذي سجّل أخيراً 3.4%، يعني أن لدى الاحتياطي الفيدرالي هامشاً محدوداً لتخفيف السياسة. نتوقع أن يبقى منحنى العائد مسطحاً نسبياً بينما ينتظر السوق بيانات أكثر حسماً بشأن التضخم أو التوظيف. ونقوم بالتموضع عبر خيارات على عقود آجلة لمعدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) تحقق أرباحاً إذا ظلت أسعار الفائدة قصيرة الأجل مستقرة حتى الربع الثالث.
