استقر زوج الدولار الأميركي/الين الياباني حول مستوى 160.15 يوم الاثنين دون تغيّر يُذكر، مع عودة الين لاختبار مستوى 160.00 في ظل متابعة المتداولين لتطورات الشرق الأوسط ومخاطر تجدد التدخل الياباني. وقالت وكالة «فارس» الإيرانية إن إيران أنهت العمليات العسكرية ضد إسرائيل عقب ضربات نهاية الأسبوع، وهي الأولى منذ وقف إطلاق النار في أبريل. وأشار دونالد ترامب إلى استمرار محادثات السلام بين الولايات المتحدة وإيران، فيما سيستمر الحصار البحري الأميركي للموانئ الإيرانية إلى حين التوصل لاتفاق نهائي، في تحول ضغط على الدولار ودعم الين. وتداول مؤشر الدولار الأميركي (DXY) قرب 99.96 بعد أن لامس في وقت سابق 100.21، وهو أعلى مستوى منذ أوائل أبريل، غير أن هبوط زوج الدولار/الين ظل محدوداً بفعل استمرار ضعف الأسس الداعمة للين.
وتلاشت مكاسب التدخل في أواخر أبريل بطوكيو بعد انزلاق العملة لما فوق 160.00، في حين أفادت تقارير بأن وزارة المالية أنفقت مبلغاً قياسياً قدره 11.735 تريليون ين بين 28 أبريل و27 مايو. ولا تزال حساسية اليابان لصدَمات الطاقة مرتفعة، إذ يأتي أكثر من 90% من وارداتها من النفط الخام من الشرق الأوسط. وتتجه الأنظار الآن إلى بيانات التضخم الأميركية لاحقاً هذا الأسبوع، تليها اجتماعات بنك اليابان والاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، حيث تسعّر الأسواق بالكامل رفعاً للفائدة من بنك اليابان وتتوقع تثبيت الفيدرالي. وكان الين الأقوى مقابل الفرنك السويسري في جدول أداء اليوم.
التقلبات والتمركز الاستراتيجي حول مستوى 160
مع تحرك زوج الدولار/الين حول المستوى الحرج 160.00، نستعد لارتفاع حاد في التقلبات. إنها مواجهة بين متانة الأسس الاقتصادية الأميركية والتهديد الحقيقي بتدخل السلطات اليابانية. ونرى أن الأسابيع المقبلة لن تتمحور حول اختيار اتجاه الحركة بقدر ما ستتمحور حول التداول على حجم التحرك.
وبالنظر إلى المخاطر في كلا الاتجاهين، ندرس استراتيجيات تستفيد من اتساع نطاق الحركة سعراً صعوداً أو هبوطاً. يتيح شراء الخيارات، مثل إستراتيجية «سترادل» لمدة شهر واحد، الاستفادة من اختراق كبير فوق 160 أو انعكاس حاد نتيجة التدخل. وتعد هذه مقاربة قائمة على التقلبات بحتة، وتعكس مستوى عدم اليقين المرتفع الناتج عن العوامل الجيوسياسية وعوامل البنوك المركزية.
ديناميكيات سوق الخيارات وإدارة المخاطر
يُظهر التاريخ أنه عندما يتحرك المسؤولون اليابانيون، تكون التحركات عنيفة ومفاجئة، على غرار الهبوط بنسبة 3-4% في يوم واحد الذي شهدناه خلال تدخلات 2022. وقد ارتفعت التقلبات الضمنية الحالية لخيارات زوج الدولار/الين لأجل شهر واحد بالفعل فوق 11%، مقارنة بمتوسط 8% في وقت سابق من العام، ما يشير إلى أن السوق يسعّر هذا الخطر. ونعتبر ذلك ثمناً عادلاً مقابل الحماية وإمكانات تحقيق مكاسب صعودية.
ولا تزال الحجة الأساسية لصالح ارتفاع الدولار قوية بفعل الفارق الكبير في أسعار الفائدة، مع تجاوز الفائدة الأميركية 5% واقتراب الفائدة اليابانية من الصفر. ومن أجل الاستفادة من ذلك بحذر، ندرس إستراتيجيات «سبريد» صعودية لخيارات الشراء (Bull Call Spreads)، التي تحد من التكلفة الأولية مع الإبقاء على إمكانية اقتناص المكاسب إذا دفع الزوج باتجاه 162. ويقر ذلك بالضغط الصعودي مع التعامل مع مستوى 160 كحاجز جدي.
ومع ذلك، يجب أيضاً التحوط ضد هبوط مفاجئ، خصوصاً بعد أن أنفقت اليابان بالفعل أكثر من 11 تريليون ين للدفاع عن الين. لذلك نشتري خيارات بيع رخيصة بعيدة عن السعر الحالي (Out-of-the-Money) كإجراء دفاعي. ويوفر ذلك حماية لمراكزنا القائمة من ارتفاع حاد في قيمة الين إذا تراجعت توترات الشرق الأوسط أكثر أو فاجأ بنك اليابان الأسواق بنبرة أكثر تشدداً.
