قال بنك «إتش إس بي سي» إن الدولار الأميركي يتعرض لضغوط من اتجاهات متنافسة بفعل توترات الشرق الأوسط، وتحولات السياسة التجارية الأميركية، واجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 16–17 يونيو تحت رئاسة رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وورش. ويتوقع البنك تراجعاً في قوة الدولار على نطاق واسع على المدى الأطول، لكنه حذّر من أن أي إشارة متجددة إلى رفع أسعار الفائدة من جانب الفيدرالي قد تدعم العملة. تاريخياً، تزامنت فترات تصاعد الضغوط الإقليمية مع ارتفاع أسعار النفط وقوة الدولار، فيما كانت فترات التهدئة تميل إلى عكس هاتين الحركتين. ومع غياب جدول زمني واضح للحل واستمرار اضطرابات إمدادات السلع، تبقى الجيوسياسة محركاً قصير الأجل.
عادت السياسة التجارية الأميركية إلى الواجهة عقب إعلان صدر في 2 يونيو عن مكتب الممثل التجاري للولايات المتحدة. ويحدد المقترح تعريفات جمركية بنسبة 10% إلى 12.5% على الواردات من 60 اقتصاداً قيد التحقيق على خلفية مزاعم تتعلق بالعمل القسري المرتبط بضوابط الاستيراد، مع توفير إعفاءات للسلع المتوافقة مع اتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا (USMCA)؛ وقد تتبعها استثناءات إضافية بعد إغلاق المشاورات العامة في 7 يوليو. وبشكل منفصل، أصبحت الأسواق أكثر حساسية لإعادة تسعير تميل إلى التشدد، بعد مفاجآت صعودية في بيانات النشاط الأميركية، بما يعكس أواخر 2024 عندما تزامن تحول سريع في توقعات الفيدرالي مع قوة واسعة النطاق للدولار.
قوى متعددة تقود تقلبات الدولار
نرى أن الدولار الأميركي يقف عند مفترق طرق حاسم، إذ تشدّه عدة عوامل في اتجاهات مختلفة. فالتوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط تُحدث تقلبات في أسعار النفط، ما ينعكس مباشرة على قوة الدولار. وقد ظل خام برنت يحوم قرب 92 دولاراً للبرميل، وأي تصعيد قد يدفع النفط والدولار إلى الارتفاع معاً.
كما أن السياسة التجارية الأميركية الجديدة تضيف حالة من عدم اليقين إلى أسواق العملات. فالتعريفات المقترحة على السلع القادمة من 60 دولة، والمقرر الانتهاء منها بعد 7 يوليو، قد تعطل تدفقات التجارة وتدعم الدولار بوصفه ملاذاً آمناً. وهذا يجعل الأزواج المرتبطة بعملات الأسواق الناشئة أكثر عرضة لتحولات مفاجئة في المعنويات.
سياسة الفيدرالي وتموضع الأسواق
يبقى التركيز الأساسي، مع ذلك، على اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المرتقب في 16–17 يونيو. وتضع البيانات الاقتصادية الأخيرة، مثل تقرير الوظائف القوي على نحو مفاجئ لشهر مايو الذي أظهر إضافة 265 ألف وظيفة جديدة، وقراءة تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) التي لا تزال لزجة عند 3.0%، ضغوطاً على رئيس الفيدرالي الجديد لتبني نبرة متشددة. وقد دفع ذلك الاحتمال الضمني في السوق لرفع الفائدة في سبتمبر إلى أكثر من 35%، في قفزة كبيرة مقارنة بما كان عليه قبل شهر فقط.
تبدو هذه الأوضاع مشابهة لأواخر 2024، عندما أدى تحول التوقعات نحو التشدد بشأن سياسة الفيدرالي إلى ارتفاع حاد وواسع النطاق في الدولار الأميركي. وبالنظر إلى قوة الاقتصاد الحالية، نعتقد أن مخاطر مفاجأة متشددة من الفيدرالي لا تزال أقل من قيمتها في التسعير. وبناءً عليه، ندرس خيارات شراء قصيرة الأجل على مؤشر الدولار (DXY) كوسيلة للتموضع لاحتمال حدوث قفزة.
ورغم أن سيناريو الأساس لدينا على المدى الأطول يتمثل في ضعف الدولار، فإن المخاطر الفورية تبدو منحازة بوضوح نحو الصعود. كما أن ارتفاع التقلبات، مع صعود مؤشر CVIX لتقلبات العملات خلال الأسابيع الماضية، يشير إلى أن تبني استراتيجيات خيارات تستفيد من حركة حادة يُعد نهجاً حصيفاً. ويتيح ذلك المشاركة في أي صعود محتمل للدولار مع الحفاظ على إطار مخاطر محدد.
