ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في كولومبيا بنسبة 0.47% على أساس شهري في مايو، دون التوقعات التوافقية البالغة 0.51%. وتشير القراءة إلى ضغوط سعرية أكثر ليونة بقليل مما كانت الأسواق قد افترضته، مع استمرارها في الإشارة إلى ارتفاع في إجمالي تكلفة المعيشة مقارنة بأبريل.
وعلى أساس شهري، تضع البيانات تضخم مايو أدنى هامشياً من التوقعات، إذ جاءت نتيجة 0.47% أقل بمقدار 0.04 نقطة مئوية من توقعات 0.51%. ويقدّم إصدار مؤشر أسعار المستهلكين مقياساً محدثاً لديناميكيات التضخم على المدى القريب في كولومبيا، مع تركز المفاجأة في التغير الشهري.
الآثار على السياسة النقدية والبيزو الكولومبي
مع تسجيل تضخم مايو قراءة أقل من التوقعات، نرى إشارة واضحة إلى أن «بانكو دي لا ريبوبليكا» بات يملك مجالاً أكبر لخفض أسعار الفائدة. ويعني هذا التطور المائل للتيسير أنه ينبغي توقع دورة خفض أكثر قوة مما كانت الأسواق قد سعّرته سابقاً. ويغدو الاجتماع المقبل للبنك المركزي في نهاية يوليو حدثاً محورياً.
ينبغي أن ينصب تركيزنا الأساسي على زوج العملات USD/COP، إذ إن احتمالات خفض الفائدة سترجّح إضعاف البيزو. ونتطلع إلى شراء خيارات شراء (Call) على USD/COP باستحقاقات في أواخر يوليو وأغسطس، مع استهداف حركة باتجاه مستوى 4,350. وتُظهر بيانات حديثة من بورصة CME ارتفاعاً ملحوظاً في عقود الفائدة المفتوحة لهذه الخيارات، بما يشير إلى أن هذا الرأي يكتسب زخماً.
في سوق مقايضات أسعار الفائدة، ينبغي التموضع لتلقي السعر الثابت على مقايضات IBR، مراهنةً على تراجع سعر الإقراض لليلة واحدة. كما أن منحنى المقايضات يسعّر بالفعل خفضاً إضافياً بمقدار 25 نقطة أساس لعام 2026، ما يرفع إجمالي التيسير المتوقع إلى 100 نقطة أساس. ونعتقد أن الرقم النهائي قد يكون أقرب إلى 150 نقطة أساس إذا استمر هذا الاتجاه الانكماشي للتضخم.
الخلفية الاقتصادية والسوابق التاريخية
تعزز هذه القراءة الوحيدة للتضخم اتجاهاً أوسع لتباطؤ النشاط الاقتصادي. فقد بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من عام 2026 مستوى ضعيفاً عند 1.1%، فيما سجلت بيانات مؤشر مديري المشتريات (PMI) لقطاع التصنيع 49.5، ما يشير إلى انكماش. ويمنح هذا المزيج من ضعف النمو وتراجع التضخم البنك المركزي تفويضاً مزدوجاً للتحرك.
تاريخياً، أظهر البيزو الكولومبي حساسية كبيرة تجاه التحولات في توقعات السياسة النقدية. وخلال دورة التيسير بين عامي 2017 و2018، ارتفع زوج USD/COP بأكثر من 15% مع خفض البنك المركزي سعر الفائدة الأساسي بمقدار 300 نقطة أساس. ونتوقع نمطاً مشابهاً، وإن كان ربما أقل حدة، خلال النصف الثاني من هذا العام.
وبالنظر إلى ارتفاع درجة اليقين بشأن خفض الفائدة، من المرجح أن ترتفع التقلبات الضمنية على خيارات البيزو قبيل الاجتماعات القليلة المقبلة للسياسة النقدية. وينبغي التحرك خلال الأسبوع إلى الأسبوعين المقبلين لهيكلة هذه المراكز قبل أن ترتفع تكلفة الخيارات بصورة ملموسة. وتتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من الحركة الاتجاهية المتوقعة مع إدارة مخاطر الهبوط.
