تُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) أن صافي مراكز الين الياباني (JPY) غير التجارية تحرّك أكثر نحو المنطقة السلبية، ليتقلّص إلى -129.6 ألف ين مقارنةً بـ -114.7 ألف ين في القراءة السابقة. وتشير هذه الحركة إلى زيادة صافي المراكز المدينة (البيع على المكشوف) على الين لدى الحسابات غير التجارية خلال أحدث فترة إبلاغ.
ويمثّل هذا التغيّر تدهوراً إضافياً قدره -14.9 ألف ين مقارنةً بالرقم السابق. ونتيجة لذلك، تبقى التموضعـات المضاربية على الين ذات نزعة هبوطية صافية، مع اتساع الرصيد السلبي مقارنةً بمستوى الأسبوع الماضي.
محركات المعنويات السلبية تجاه الين والتموضع في السوق
نلاحظ تعمّق صافي المراكز المدينة المضاربية مقابل الين الياباني بشكل ملحوظ. ويشير ذلك إلى أن المعنويات السلبية لدى المتداولين ليست قوية فحسب، بل آخذة في التزايد أيضاً. ويبدو أن الزخم الداعم لضعف الين يتسارع استناداً إلى بيانات التموضع هذه.
والسبب الأساسي لذلك واضح ومن غير المرجح أن يتغير على المدى القصير. إذ لا يزال فارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة واسعاً، مع بقاء سعر الفائدة لدى بنك اليابان قرب الصفر، فيما يحافظ معدل الأموال الفيدرالية الأميركية على استقراره فوق 4.5%. ويجعل هذا الفارق الاحتفاظ بالين أقل جاذبية، كما يجعل الاقتراض بالين لشراء عملات ذات عائد أعلى خياراً مربحاً.
وينعكس هذا المزاج مباشرةً في أسواق العملات، حيث دفع زوج الدولار/ين (USD/JPY) فوق مستوى 162، وهو مستوى لم يُسجّل منذ عقود. وقد أسهم الارتفاع المتواصل في المراكز المدينة في تغذية هذا الصعود. وفي الوقت الراهن، نرى أسباباً محدودة لمعارضة هذا الاتجاه القوي.
تداعيات التداول وإدارة المخاطر
بالنسبة للمتداولين، يشير ذلك إلى أن استراتيجيات الزخم لا تزال قابلة للتطبيق. ونعتقد أن شراء خيارات الشراء (Call) على زوج الدولار/ين أو بيع عقود الين الآجلة قد يتيح الاستفادة من مزيد من الضعف. ولا تزال صفقات العائد (Carry Trade) المستمرة تمارس ضغطاً هبوطياً على قيمة الين.
مع ذلك، ينبغي توخي الحذر مع تزايد ازدحام هذه الصفقة. تاريخياً، يؤدي بلوغ التموضع الصافي المدينة مستويات متطرفة—على غرار المستويات المسجلة في 2024—إلى رفع قابلية حدوث «ضغط شراء» حاد (Short Squeeze). وأي إشارة إلى تدخل مباشر في سوق العملات من وزارة المالية اليابانية، أو تحول مفاجئ نحو تشدد أكبر من بنك اليابان، قد يطلق انعكاساً سريعاً.
وفي ضوء هذه المخاطر، نرى أنه من الحكمة التحوط ضد ارتداد مفاجئ. ويمكن لشراء خيارات البيع (Put) الرخيصة خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money) على زوج الدولار/ين أن يشكل تحوطاً منخفض التكلفة. ويتيح ذلك المشاركة في الاتجاه القائم، مع توفير حماية في حال حدوث ارتفاع حاد وغير متوقع في قيمة الين.
