تُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) أن صافي المراكز غير التجارية في عقود S&P 500 الآجلة اتجه أكثر إلى المنطقة السالبة، متراجعاً إلى -220.8 ألف من -165.8 ألف في القراءة السابقة. ويشير هذا التحول إلى زيادة صافي المراكز القصيرة مقارنة بمستوى الأسبوع الماضي.
وتُمدّد أحدث قراءة هذا التراجع من -165.8 ألف إلى -220.8 ألف، ما يعكس ارتفاعاً في الضغوط البيعية الإجمالية من الحسابات غير التجارية ضمن مجموعة العقود التي يغطيها تقرير CFTC. وقد تم تسجيل هذا التغير في أحدث التحديثات الأسبوعية.
المعنويات المضاربية وتوقعات السوق
نرصد تحولاً ملحوظاً في المعنويات لدى كبار المضاربين، إذ قاموا بزيادة صافي مراكزهم القصيرة على مؤشر S&P 500 إلى مستوى لافت عند -220,800 عقد. ويُعد ذلك رهاناً واضحاً على أن السوق قد يتجه إلى تراجع في الأجل القريب.
ويتزامن هذا الميل الهبوطي مع بقاء «مقياس الخوف» في السوق، مؤشر VIX، عند مستويات منخفضة، حيث جرى تداوله مؤخراً دون 15. وتشير قراءات التقلب المنخفضة إلى حالة من الرضا أو الاطمئنان المفرط لدى شريحة واسعة من المستثمرين. ونرى في ذلك بيئة قد تُمهّد لتحرك حاد في حال ظهور محفز غير متوقع.
عدم اليقين بشأن الاحتياطي الفيدرالي واستراتيجيات الاستثمار
نعتقد أن هذا التموضع يرتبط بحالة عدم اليقين حول الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي. ومع استقرار أحدث بيانات التضخم السنوية قرب 3.4%، فإن أي إشارة إلى استمرار الضغوط السعرية في تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) المقبل قد تؤخر خفض أسعار الفائدة المتوقع. ومن المرجح أن يكون ذلك سلبياً للأسهم، بما يدعم هذه المراكز القصيرة الجديدة.
كما ينبغي أخذ الإشارة المعاكسة التي تعكسها هذه البيانات في الاعتبار. فعندما تصبح المراكز المضاربية منحازة بهذا الشكل إلى جانب البيع على المكشوف، قد يوفّر ذلك وقوداً لحدوث «ضغط شراء على المكشوف» (Short Squeeze) عند صدور أي أخبار إيجابية. تاريخياً، يمكن لمثل هذه الصفقات المكتظة أن تنفك بعنف، كما حدث خلال تعافي السوق في 2023 عندما انعكست المعنويات شديدة الهبوط.
خلال الأسابيع المقبلة، يمكن النظر في شراء عقود خيار البيع (Put) على SPX أو SPY للتحوط من مخاطر الهبوط. وفي ظل انخفاض التقلبات، تبدو علاوات الخيارات منخفضة نسبياً، ما يجعل استراتيجيات مثل فروق خيارات البيع المدينة (Debit Put Spreads) أكثر جدوى من حيث التكلفة. ويتيح ذلك تحديد مستوى المخاطر مسبقاً مع اتخاذ تموضع لاحتمال حدوث تراجع.
