ارتفع الرنمينبي بنسبة 3.3% منذ بداية العام حتى تاريخه مقابل الدولار الأميركي، متفوقاً على العملات الآسيوية الأخرى، كما عززت هذه الحركة مكانته على سلة CFETS التي تقترب من أعلى مستوياتها في أوائل عام 2025. وقد صمد هذا الصعود رغم تراجع شروط التبادل التجاري المرتبطة بارتفاع أسعار النفط، ما يشير إلى وجود دعم أوسع لزخم العملة.
وتشمل العوامل المحركة المذكورة قوة الطلب الخارجي إلى جانب زيادة تحويلات الشركات من العملات الأجنبية إلى الرنمينبي. وتُوصَف الإعدادات السياسية بأنها متسامحة مع مزيد من المكاسب، في إطار دعم تدويل الرنمينبي ومعالجة ما يُنظر إليه على أنه دون القيمة العادلة، إلا أن وتيرة الارتفاع يُتوقع أن تبقى منضبطة في ظل ضعف الطلب المحلي والاعتماد على الصادرات. وقد يتباطأ التقدم على المدى القريب خلال موسم توزيعات الأرباح.
قوة الرنمينبي وإشارات السياسة
نرى أن اليوان يواصل أداءه القوي، وهو ما كان سمة رئيسية هذا العام. وتستند هذه القوة إلى طلب خارجي متين، كما يتضح من أحدث فائض تجاري في مايو 2026 بلغ 82 مليار دولار. ويُبقي هذا الاتجاه العملة مدعومة بشكل جيد مقابل الدولار الأميركي ونظيراتها الآسيوية.
ويبدو أن السلطات مرتاحة لهذا الارتفاع التدريجي، والذي نعتقد أنه خطوة لتشجيع الاستخدام العالمي للرنمينبي. ويحافظ مؤشر سلة CFETS على تماسكه عند نحو 101.2، ما يعكس قوة مضبوطة مقابل نطاق أوسع من العملات. وتشير هذه المقاربة السياسية إلى أن التدخلات الحادة لإضعاف العملة غير مرجحة.
تداعيات التداول والرياح الموسمية المعاكسة
خلال الأسابيع المقبلة، نعتقد أن بيع خيارات شراء الدولار الأميركي منخفضة الدلتا مقابل اليوان يُعد استراتيجية حصيفة. ويستفيد هذا النهج من ارتفاع بطيء ومتدرّج في اليوان الصيني (CNY) بدلاً من موجة صعود حادة. كما قد يكون بيع خيارات البيع خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على زوج USD/CNY جذاباً أيضاً لتحصيل العلاوة، في ضوء رؤيتنا بأن مخاطر تراجع اليوان محدودة.
ويجب الانتباه إلى موسم إعادة تحويل توزيعات الأرباح الحالي، الذي يبلغ عادة ذروته في يونيو ويوليو. فهذا يخلق طلباً مؤقتاً على الدولار الأميركي مع قيام الشركات بمدفوعات إلى الخارج، ما قد يبطئ مكاسب اليوان. وبالعودة إلى عامي 2024 و2025، غالباً ما تسببت هذه التدفقات الموسمية في توقف قصير الأجل أو انعكاس طفيف في اتجاه الارتفاع.
وتشير هذه الرياح المعاكسة المؤقتة إلى أن مراكز الشراء المباشرة ينبغي إدارتها بحذر. ونفضل استخدام هياكل الخيارات مثل فروق خيارات الشراء (call spreads) على اليوان الخارجي (CNH)، والتي تُحدِّد المخاطر مع الإبقاء على التموضع لاستئناف اتجاه التعزيز الأوسع لاحقاً هذا الصيف. وقد يتيح احتمال ارتفاع طفيف في التقلبات على المدى القصير نقاط دخول أفضل لبيع العلاوة.
