تراجع مؤشر التوظيف في قطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريدات الأميركي (ISM) بشكل طفيف إلى 47.9 في مايو من 48 في السابق، ما يشير إلى استمرار انكماش أوضاع التوظيف في قطاع الخدمات. وأبقى هذا التحرك المؤشر دون عتبة 50 التي تفصل بين التوسع والانكماش، ما يعزز مؤشرات فتور الطلب على العمالة ضمن الخدمات.
ورغم أن الانخفاض من 48 إلى 47.9 كان هامشياً، فإنه مدّد بقاء المؤشر في منطقة الانكماش وأشار إلى مستويات توظيف أضعف عبر صناعات الخدمات. وستقيّم الأسواق هذه القراءة في سياق مؤشرات النشاط الأوسع وبيانات سوق العمل المرتقبة لاستشراف مدى متانة نمو الاقتصاد الأميركي.
استمرار تباطؤ سوق العمل وتداعياته على سياسة الاحتياطي الفيدرالي
نرى أن بيانات توظيف خدمات ISM لشهر مايو تمثل إشارة واضحة إلى استمرار تباطؤ سوق العمل الأميركي، وإن كان بوتيرة لطيفة. وهذه هي الشهر الثاني على التوالي من الانكماش، ما يؤكد أن الاتجاه ليس حالة عابرة بل نمطاً في طور التشكل. ويشير هذا التباطؤ في أكبر قطاع في الاقتصاد إلى أن وتيرة التباطؤ الاقتصادي الأوسع بدأت تترسخ.
ويعزز هذا الضعف في صورة سوق العمل مبررات تبني الاحتياطي الفيدرالي موقفاً أكثر ميلاً للتيسير في اجتماعاته المقبلة. ومع تراجع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (Core CPI) أخيراً إلى 3.1% في أحدث قراءة، بات لدى الفيدرالي مساحة أكبر للنظر في وقف سياسته التقييدية. ونعتقد أن السوق سيعمد تدريجياً إلى تسعير خفض للفائدة قبل نهاية العام، وربما في وقت مبكر من سبتمبر.
استراتيجيات الأسواق: التموضع لأسعار الفائدة والأسهم والتقلبات
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يعني ذلك أن التموضع تحسباً لانخفاض الفائدة بات استراتيجية أكثر جاذبية. ونقترح النظر في شراء عقود SOFR الآجلة لشهر ديسمبر 2026، إذ إنها لا تعكس بعد بشكل كامل احتمال دورة خفض أكثر حدة. ومن شأن هذه البيانات أن تكون محفزاً لتراجع العوائد عبر منحنى العائد.
وفي أسواق الأسهم، يشكل هذا الضعف المستمر في سوق العمل عامل ضغط على أرباح الشركات ومعنويات المستثمرين عموماً. ونوصي بشراء عقود خيار البيع (Put) الوقائية على مؤشر S&P 500، ولا سيما بعقود تنتهي في أواخر يوليو، للتحوط من احتمال تراجع السوق. ورغم أن سيناريو «هبوط حاد» ليس السيناريو الأساسي لدينا، فإن مخاطر حدوثه ارتفعت بالتأكيد عقب هذا التقرير.
ومن المرجح أيضاً أن يرفع هذا الغموض الاقتصادي مستويات تقلبات السوق من مستوياتها الحالية المنخفضة. ويعد شراء عقود خيار الشراء (Call) على مؤشر VIX وسيلة منخفضة التكلفة للتموضع لاحتمال ارتفاع مؤشر الخوف مع إعادة المستثمرين معايرة توقعات النمو. تاريخياً، تُعد التحولات في اتجاه التوظيف من أبرز مسببات اضطراب الأسواق.
وبالاقتران مع تقرير الأسبوع الماضي الذي أظهر تراجع إنفاق المستهلكين بنسبة 0.2%، ترسم قراءة ISM هذه صورة متسقة. وستتجه الأنظار الآن إلى تقرير الوظائف غير الزراعية (Non-Farm Payrolls) يوم الجمعة، حيث نتوقع رقماً رئيسياً أدنى من تقديرات الإجماع البالغة 160 ألفاً. وأي قراءة ضعيفة أخرى هناك ستعزز سردية تباطؤ الاقتصاد.
