تواجه أسعار الذهب صعوبة في استعادة الزخم مع عودة الرسوم الجمركية ووقوع هجمات أميركية–إيرانية جديدة، ما يضيف دفعة تضخمية. وتُسعّر الأسواق الآن الرفع المقبل لأسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي ليكون في موعد لا يقل عن مطلع عام 2027، ما يُبقي الضغط على المعدن ويحدّ من أي ارتداد.
يرى مستشارو تداول السلع (CTAs) أن الذهب يقترب من محفّز بيع فوري قرب 4,470 دولاراً للأونصة، وهو مستوى قد يضع سقفاً لأي محاولة تعافٍ. وفي حال بقيت الأسعار مستقرة أو اتجهت للانخفاض، يُتوقع أن تتحول تموضعات CTAs إلى مزيد من السلبية، ما يشير إلى احتمالات بيع إضافية. وقد أُنتج هذا المقال باستخدام أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
التضخم وسياسة البنك المركزي يحدّان من صعود الذهب
نرى أن بيئة التضخم الحالية تضع سقفاً صارماً أمام تعافي الذهب. فقد أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر مايو بقاء التضخم الأساسي عند مستوى مرتفع ومقاوم للتراجع يبلغ 3.8%، بما يؤكد أن ضغوط الأسعار لا تنحسر بالسرعة المأمولة. هذا المشهد يجعل من الصعب جداً على الذهب اجتذاب مشترين جدد.
وبناءً على ذلك، بات السوق يأخذ على محمل الجد احتمال أن يصبح الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشدداً. وتُظهر أداة CME FedWatch احتمالاً بنسبة 65% لحدوث رفع واحد على الأقل للفائدة بحلول مارس 2027، وهو تحول حاد في التوقعات. فارتفاع أسعار الفائدة يجعل الاحتفاظ بأصل لا يدرّ عائداً مثل الذهب أقل جاذبية للمستثمرين.
الجيوسياسة ومحفزات فنية وتموضعات المتداولين
تُعقّد المخاطر الجيوسياسية المستمرة الصورة، وتخلق ديناميكية غير معتادة للذهب. فالتعريفات الجمركية المقترحة من الرئيس ترامب بنسبة 15% على الإلكترونيات، وحادثة الطائرة المسيّرة بين الولايات المتحدة وإيران في الخليج الأسبوع الماضي، تزيد من مخاوف التضخم. وبينما يُفترض أن يكون ذلك عادةً عاملاً داعماً للذهب، فإن هذا الأثر يطغى عليه احتمال رفع الفائدة لمواجهة التضخم نفسه.
ومن منظور تدفقات التداول، نراقب مستوى 4,470 دولاراً للأونصة بحذر شديد في وقت يحوم فيه الذهب قرب 4,485 دولاراً. ويُعد هذا مستوى محفزاً مهماً للصناديق المنهجية المتتبعة للاتجاه، أو CTAs، وقد يطلق موجة من عمليات البيع الآلي إذا تم كسره. وعلى متداولي المشتقات الانتباه إلى أن التقلب الضمني آخذ في الارتفاع، مع صعود مؤشر GVZ إلى 18.5.
في ضوء هذا الإعداد، نعتقد أن على المتداولين التفكير في التمركز لاحتمال هبوط خلال الأسابيع المقبلة. إن شراء خيارات البيع (Put) أو بناء استراتيجيات «سبريد بيع هابطة» (Bear Put Spreads) لعقود أغسطس يوفر نهجاً محدد المخاطر للاستفادة من كسر ما دون مستوى CTAs الرئيسي. كما يبدو بيع خيارات الشراء (Call) خارج نطاق التداول (Out-of-the-Money) لتحصيل علاوة أمراً وجيهاً أيضاً في ظل مقاومة قوية تكبح أي محاولات للصعود.
تشبه بنية السوق هذه أواخر سبعينيات القرن الماضي، حين عزز التضخم المرتفع الذهب في البداية قبل أن يسحقه لاحقاً تشديد الاحتياطي الفيدرالي القوي عبر دورة رفع حادة للفائدة. ورغم اختلاف الظروف، فإنها تذكير تاريخي بمدى قدرة السياسة النقدية على تجاوز ديناميكيات الملاذ الآمن التقليدية. ويجب أن نظل مركزين على مخاطر أن يضطر الفيدرالي إلى التحرك بحزم.
