سجّل مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في إسبانيا (HCOB) قراءة 50.1 في مايو، ليتجاوز التوقعات البالغة 48. وتأتي القراءة فوق مستوى 50 الفاصل بين التوسع والانكماش، ما يشير إلى تحسن هامشي في نشاط قطاع الخدمات خلال الشهر.
ورغم أن الرقم الرئيسي جاء أعلى من التوقعات، فإن البيانات تعكس هامشاً ضيقاً فوق مستوى العتبة. وستقيّم الأسواق ما إذا كان الانتقال من مستوى التوقعات إلى 50.1 يمثل تحولاً مستداماً في الزخم، أم مجرد نتيجة قريبة من الركود تتسق مع ضعف النمو الكامن.
الآثار على أسواق الأسهم والعملات
نرى بيانات الخدمات الإسبانية مؤشراً على أن التشاؤم بشأن الاقتصاد الأوروبي قد يكون مبالغاً فيه. فقد تجاوزت القراءة التوقعات، والأهم أنها بقيت فوق مستوى 50 الذي يشير إلى النمو، بما يعكس مرونة أساسية لم تُسعِّرها الأسواق بالكامل بعد.
هذه المفاجأة الإيجابية يُفترض أن تمنح دعماً للأسهم الإسبانية، ولا سيما ضمن مؤشر «إيبكس 35» (IBEX 35) ذي الثقل الكبير لقطاع الخدمات. ونحن نتطلع إلى شراء خيارات شراء (Call Options) على مؤشر «إيبكس 35» باستحقاق يوليو، إذ سبقت مفاجأة صعودية مماثلة في مؤشر مديري المشتريات أواخر 2024 موجة ارتفاع بنحو 5% خلال الأسابيع الستة التالية. ومع تراجع المؤشر حالياً بنسبة 3% خلال الشهر الماضي، تبدو الظروف مهيأة لارتداد محتمل.
كما توفّر البيانات دعماً محدوداً لكنه ملحوظ لليورو. وبالنظر إلى أن تقارير «التزام المتداولين» الأخيرة تظهر تراكم مراكز بيع على اليورو، فإن هذه القوة غير المتوقعة من اقتصاد كبير في الاتحاد الأوروبي قد تحفّز بعض تغطية المراكز المدينة (Short Covering). ونرى أن شراء خيارات شراء قصيرة الأجل على زوج EUR/USD يُعد وسيلة منخفضة التكلفة للتموضع لارتدادٍ تصحيحي باتجاه مستوى 1.09.
الأثر على أسعار الفائدة واستراتيجيات التقلب
هذه المرونة تقلّص فرص خفض مبكر لأسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي. وقد تراجعت تسعيرات السوق لاحتمال خفض في سبتمبر—التي كانت عند احتمال 60% الأسبوع الماضي—إلى ما دون 45% صباح اليوم. وينبغي النظر في التموضع لسيناريو استقرار الفائدة إلى ارتفاعها عبر بيع عقود آجلة على «يوريبور» (Euribor).
أخيراً، يُفترض أن تُخفّض هذه النتيجة مستويات الخوف في السوق على المدى القريب، وهو ما يشكل عامل ضغط على التقلبات. وقد انخفضت التقلبات الضمنية على الأسهم الأوروبية، وفقاً لمؤشر VSTOXX، بنسبة 4% إلى 15.1 على وقع الخبر. ونعتقد أن بيع خيارات بيع (Put Options) خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money) على مؤشر «يورو ستوكس 50» (Euro Stoxx 50) يمثل استراتيجية مناسبة لتحصيل العلاوة، مع تراجع مخاوف الركود مؤقتاً.
