ارتفع معدل التضخم العام في منطقة اليورو إلى 3.2% في مايو مقارنة بـ3% في أبريل، فيما صعد التضخم الأساسي إلى 2.5% من 2.2%. وجاءت قراءة التضخم الأساسي لشهر مايو أعلى من توقعات كلٍّ من ABN AMRO وإجماع التوقعات البالغة 2.4%. وتم وصف الطاقة بأنها المحرك الرئيسي، في حين تراجع تضخم الغذاء. وشكّل تضخم الخدمات عنصر المفاجأة الصعودية الأبرز، مرتفعاً بمقدار 0.5 نقطة مئوية إلى 3.5%، مقابل توقعات عند 3.3%.
ومع افتقار التقدير الأولي السريع إلى تفصيل كامل للمكونات، تم الاستناد إلى بيانات الدول لاستنتاج أن خدمات النقل كانت المصدر الأساسي لهذه الحركة، مع ارتباط أسعار تذاكر الطيران بارتفاع تكاليف وقود الطائرات. وقيل إن وقود الطائرات ارتفع بضعفي وتيرة خام برنت عند ذروته بعد بدء الصراع مع إيران. وتتوقع ABN AMRO أن يبقى التضخم فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% لبقية العام، ولا تزال ترجّح تنفيذ زيادتين في أسعار الفائدة بحلول يوليو.
تعززت توقعات رفع الفائدة لدى «المركزي الأوروبي» بفعل تضخم الخدمات
نرى أن أحدث بيانات التضخم لشهر مايو تشكل إشارة واضحة للمتداولين. فالارتفاع المفاجئ في تضخم الخدمات يعزز مبررات قيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة. وفي الأسابيع المقبلة، ينبغي أن ينصب التركيز الأساسي على بناء مراكز تستفيد من ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
وأكد التقدير الأولي السريع الصادر عن «يوروستات» أن التضخم العام ارتفع إلى 3.2%، مع وصول تضخم الخدمات إلى 3.5%، وهو أعلى مستوى في أكثر من عام. وتدعم هذه البيانات بقوة توقعاتنا بزيادتين إضافيتين في أسعار الفائدة بحلول يوليو. ويسعّر السوق حالياً احتمالاً يقارب 90% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع المقبل، ارتفاعاً من 70% الأسبوع الماضي.
استراتيجيات التداول في ظل تصاعد توقعات رفع الفائدة
ينبغي على المتداولين النظر في دفع سعر ثابت على مقايضات أسعار الفائدة باليورو قصيرة الأجل للمراهنة على ارتفاع الفائدة. كما يُعد بيع عقود آجلة على معدل «يوريبور» لثلاثة أشهر وسيلة مباشرة أخرى لبناء مراكز وفقاً لتوقعات تحرك «المركزي الأوروبي». وتتميز هذه الأدوات بحساسيتها العالية لتحولات السياسة النقدية على المدى القريب، ما يجعلها ملائمة للبيئة الحالية.
وقد رصدنا نمطاً مشابهاً خلال دورة التشديد في 2022-2023، حين دفع تضخم الخدمات العنيد البنك المركزي الأوروبي إلى التحرك بوتيرة أكثر تشدداً مما كان متوقعاً في البداية. وفي تلك الفترة ارتفعت عوائد آجال الاستحقاق القصيرة بشكل ملحوظ، ونتوقع حركة مماثلة الآن ولكن بوتيرة أصغر. وتشير التجربة إلى أن البنك المركزي الأوروبي لن يتردد في التحرك عندما تظل المكونات الأساسية مثل الخدمات مرتفعة.
ويخلق الغموض بشأن ما إذا كان هذا التضخم ناتجاً عن مجموعة ضيقة من العوامل، مثل أسعار تذاكر الطيران، فرصة في أسواق التقلبات. ونوصي بالنظر في شراء خيارات شراء (Call) على مؤشر «VSTOXX»، المقياس الرئيسي لتقلبات أسهم أوروبا. ويوفر ذلك أداة تحوط ويمكن أن يحقق مكاسب إذا أصبح السوق أكثر توتراً بشأن مسار «المركزي الأوروبي».
ومن شأن هذه التوقعات لرفع الفائدة أن توفر دعماً لليورو أيضاً، لا سيما مع ظهور مؤشرات على أن بنوكاً مركزية أخرى مثل الاحتياطي الفيدرالي الأميركي قد تبقى في وضع الانتظار. وتظهر بيانات عبر الإنترنت أن التموضع المضاربي في اليورو تحول إلى إيجابي لأول مرة منذ ثلاثة أشهر. ونرى أن بناء مراكز شراء على زوج EUR/USD عبر العقود الآجلة أو خيارات الشراء يمثل صفقة ثانوية جاذبة.
