بدأ الذهب الأسبوع على تراجع، مع تداول زوج XAU/USD قرب 4,470 دولاراً بعد هبوطه دون 4,450 دولاراً في وقت سابق من جلسة الولايات المتحدة، في ظل استمرار التوترات في الشرق الأوسط وتماسك الدولار الأميركي. وظلت المحادثات بين واشنطن وطهران متوترة بعدما أفادت وكالة «تسنيم» الإيرانية بتعليق تبادل الرسائل، فيما قالت القيادة المركزية الأميركية إنها نفذت «ضربات دفاعاً عن النفس» استهدفت مواقع رادار وطائرات مسيّرة إيرانية، وأعلن الحرس الثوري الإيراني عن ردٍّ استهدف قاعدة تُستخدم من قبل القوات الأميركية. ورغم هذه الخلفية، تراجع الذهب بأكثر من 15% منذ اندلاع الحرب ويقبع بنحو 20% دون ذروته المسجلة أواخر يناير قرب 5,600 دولار.
وزاد ارتفاع النفط الضغط، إذ صعد خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بأكثر من 5% يوم الاثنين، ما غذّى مخاوف التضخم وعزّز توقعات تشديد السياسة النقدية. وتُظهر أداة CME FedWatch أن الأسواق تسعّر احتمالاً بنحو 40% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. وجاءت البيانات الأميركية قوية: ارتفع مؤشر مديري المشتريات الصناعي (S&P Global) إلى 55.1 في مايو من 54.5، فيما صعد مؤشر ISM الصناعي إلى 54.0، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2022؛ ويتحول الاهتمام الآن إلى تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) يوم الجمعة. فنياً، تتمركز المقاومة عند 4,600 دولار وعند المتوسط المتحرك البسيط لـ100 يوم قرب 4,801–4,802 دولار، بينما تشير مستويات الدعم إلى المتوسط المتحرك البسيط لـ200 يوم حول 4,410–4,411 دولار وإلى قاع عند 4,100 دولار، مع اقتراب مؤشر القوة النسبية (RSI) من 43 ومؤشر ADX حول 24.
الرياح المعاكسة الرئيسية: قوة الدولار ومخاوف التضخم
مع تراجع الذهب دون 4,500 دولار، نعتقد أن مسار المقاومة الأدنى يميل إلى الهبوط خلال الأسابيع المقبلة. وتتمثل الرياح المعاكسة الأساسية في هيمنة الدولار الأميركي وتركيز السوق على التضخم اللزج، لا على العوامل الجيوسياسية. إن تجاوز مؤشر الدولار (DXY) مؤخراً مستوى 106 يؤكد مكانته كملاذ آمن مفضل لدى السوق مقارنة بالذهب.
كما أن الجمود المستمر بين الولايات المتحدة وإيران لم ينجح في توفير دعم ملموس للذهب، إذ تبدو التأثيرات الثانوية أكثر قوة. فارتفاع أسعار النفط الخام—مع تداول خام غرب تكساس الوسيط الآن فوق 80 دولاراً للبرميل—يغذي مخاوف التضخم بشكل مباشر. وهذا يعزز قناعة السوق بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيُبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
السيناريوهات الاستراتيجية ومحفزات التحليل الفني
في ضوء هذه الرؤية، نتطلع إلى شراء خيارات بيع (Put) بآجال استحقاق في أواخر يونيو ويوليو للاستفادة من احتمالات الضعف. ومع استقرار مؤشر تقلبات الذهب لدى CBOE (GVZ) قرب مستوى متوسط عند 14، لا تبدو علاوات الخيارات مرتفعة بشكل مبالغ فيه. وهذا يوفّر إعداداً ملائماً من حيث علاقة المخاطر بالعائد للمراكز الهابطة.
تتفعّل استراتيجيتنا مع إخفاق الذهب في استعادة مستوى المقاومة عند 4,600 دولار. ويتمثل الهدف الرئيسي الأول لهذه المراكز في دعم المتوسط المتحرك لـ200 يوم قرب 4,410 دولارات. وقد يؤدي كسر حاسم دون هذا المستوى الفني إلى تسريع الحركة نحو دعم أكثر أهمية عند 4,100 دولار.
ويُعد تقرير الوظائف غير الزراعية الأميركي يوم الجمعة الحدث الرئيسي الذي نراقبه. فقد أسهمت قراءة الشهر الماضي القوية التي أظهرت إضافة 272 ألف وظيفة جديدة في تهدئة توقعات خفض الفائدة. وأي رقم قوي آخر للوظائف سيقضي عملياً على أي أمل متبقٍ في تحول وشيك في موقف الفيدرالي، وسيضيف وزناً كبيراً لفرضيتنا الهبوطية للذهب.
تشبه هذه البيئة إلى حد كبير فترة 2022-2023 حين طغت دورة رفع الفائدة الحادة من قبل الفيدرالي باستمرار على أي معنويات صعودية للذهب، رغم استمرار الصراعات الجيوسياسية. ومرة أخرى، تثبت السياسة النقدية أنها المحرك المهيمن للمعدن النفيس. ونرى أن تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً هي السمة الأبرز للمتداولين في الوقت الراهن.
