ارتفع مؤشر التوظيف في قطاع التصنيع الصادر عن معهد إدارة التوريدات الأميركي (ISM) إلى 48.6 في مايو من 46.4 سابقاً، ما يشير إلى تباطؤ وتيرة فقدان الوظائف في المصانع. ورغم بقاء المؤشر دون مستوى 50 الفاصل بين التوسع والانكماش، فإن التحسن على أساس شهري يوحي بأن ظروف التوظيف في القطاع أصبحت أقل ضعفاً.
وتشير هذه القراءة الأعلى إلى أن المصنّعين أفادوا ببيانات توظيف أفضل مقارنة بالشهر السابق، حتى مع استمرار المؤشر في الإيحاء بانكماش عام. وتمثل نتيجة مايو ارتداداً في مكوّن العمل ضمن مسح ISM، مع بقاء المؤشر دالاً على أن كشوف الرواتب في التصنيع، في المحصلة، كانت تتقلص لا تتوسع.
التداعيات على سياسة الفيدرالي وعوائد الخزانة والأسهم
يشير تحسن مؤشر توظيف التصنيع لدى ISM إلى 48.6، رغم استمرار الانكماش، إلى أن تراجع القطاع يتباطأ. ونرى في ذلك إشارة إلى أن أسوأ خسائر وظائف التصنيع قد تكون خلفنا في الوقت الراهن. وهذا الاستقرار الطفيف يقلل الضغوط الفورية على مجلس الاحتياطي الفيدرالي للمضي في خفضٍ حاد لأسعار الفائدة.
وبناءً على ذلك، نعتقد أن احتمال خفض الفائدة في يوليو، والذي كانت أداة CME FedWatch قد سعّرته مؤخراً بأكثر من 70%، قد يُعاد تقييمه نزولاً باتجاه 50%. ونتيجة لذلك، نتوقع ضغوطاً صعودية طفيفة على عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل خلال الأسابيع المقبلة. ونقوم بتعديل المراكز عبر خفض الانكشاف بشكل محدود على الأصول الحساسة لتحركات أسعار الفائدة.
أما بالنسبة لمؤشرات الأسهم، فتشير هذه البيانات إلى احتمال وضع سقف لمكاسب السوق. فاستمرار الانكماش يمنع بناء سيناريو صعودي كامل، لذا ندرس بيع خيارات شراء خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على مؤشر S&P 500 للاستفادة من سوق يتحرك ضمن نطاق. تاريخياً، غالباً ما تتوقف الأسواق عندما لا تتحول الأخبار «الأقل سوءاً» إلى أخبار جيدة فعلاً.
فرص العملات والقطاعات
من شأن هذه النظرة الأقل ميلاً للتيسير بالنسبة إلى الفيدرالي أن تدعم الدولار الأميركي. ونرى فرصة لتفضيل الدولار مقابل عملات تبقى بنوكها المركزية أكثر تيسيراً، مثل الين الياباني. وقد وجد مؤشر الدولار (DXY) دعماً قرب مستوى 104 الشهر الماضي، وتعزز هذه البيانات هذا المستوى كأرضية دعم.
وعلى صعيد القطاعات، نركز حالياً بشكل أكبر على القطاع الصناعي والمواد. ورغم استمرار الضعف، فإن تباطؤ الانكماش قد يشير إلى تشكّل قاع، ما يتيح فرصة لشراء خيارات شراء بشكل انتقائي على أسماء صناعية عالية الجودة تعرضت لعمليات بيع مفرطة. وأظهرت بيانات مايو 2026 أن صندوق المؤشرات المتداولة للقطاع الصناعي (XLI) كان أداؤه أقل من السوق الأوسع بنسبة 2%، ما يجعله مرشحاً لصفقة ارتداد نحو المتوسط.
