تراجعت مبيعات التجزئة في ألمانيا مجدداً خلال أبريل، حيث أفاد مكتب الإحصاء الاتحادي الألماني (ديستاتيس) بانخفاض شهري قدره 0.3% على أساس شهري، مقابل توقعات بتراجع 0.4%. كما انخفضت مبيعات مارس بنسبة 0.3% أيضاً، بعد مراجعتها من هبوط مُعلن سابقاً بنسبة 2.0%، ما يمدد سلسلة بيانات إنفاق المستهلك الضعيفة.
وعلى أساس سنوي، تراجعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.3%، مقارنة بقراءة سابقة أظهرت انخفاضاً بنسبة 0.2% كانت قد عُدّلت من تراجع 2.0%. ولم تُبدِ الأسواق رد فعل يُذكر: إذ لم يشهد اليورو تحركاً فورياً، بينما انخفض زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) بنسبة 0.04% إلى 1.1655 وقت كتابة هذا التقرير.
استمرار ضعف المستهلك وضغوط اقتصادية أوسع
تُظهر بيانات مبيعات التجزئة الألمانية لشهر أبريل، الصادرة اليوم، استمرار تباطؤ إنفاق المستهلك. ورغم أن التراجع الشهري جاء أقل قليلاً من التوقعات، فإنه يؤكد نمطاً من الضعف الاقتصادي. وتشير هذه الاتجاهات إلى أن المستهلك في أكبر اقتصاد بأوروبا لا يزال يرزح تحت ضغوط كبيرة.
ولا يحدث هذا الضعف الاستهلاكي بمعزل عن غيره، إذ جاءت أحدث قراءة لمؤشر مديري المشتريات للقطاع الصناعي (PMI) عند مستوى انكماشي بلغ 45.4. كما ارتفع التضخم في ألمانيا مؤخراً إلى 2.8% في مايو، ما يخلق بيئة صعبة للاقتصاد. ويزيد هذا المزيج من تباطؤ النمو واستمرار التضخم من تعقيد مسار البنك المركزي الأوروبي في المرحلة المقبلة.
سياسة المركزي الأوروبي وآفاق العملة وتمركز الأسواق
يدفعنا ذلك للاعتقاد بأن البنك المركزي الأوروبي لن يكون أمامه خيار يُذكر سوى المضي قدماً في خفض مُخطط لأسعار الفائدة هذا الشهر. فاستمرار الضعف الاقتصادي يجعل أي تشديد إضافي للسياسة النقدية غير مرجح إلى حد كبير. ونراقب المشتقات المرتبطة بسعر «يورايبور»، مع توقع أن تعكس تسعيراً أكثر ميلاً للتيسير من جانب المركزي الأوروبي لبقية العام.
وعلى صعيد مراكز العملات، تشير هذه الهشاشة الأساسية في ألمانيا إلى مزيد من الضغوط الهبوطية على اليورو. وننظر في شراء خيارات «بوت» على زوج اليورو/الدولار باستحقاقات يوليو وأغسطس للتموضع لاحتمال تراجع باتجاه مستوى 1.15. تاريخياً، أدت فترات الضعف الصناعي والاستهلاكي في ألمانيا، مثلما حدث في 2023، إلى أداء دون المتوسط ومستمر للعملة الموحدة.
كما يحمل هذا التباطؤ تداعيات سلبية على الأسهم الألمانية، لا سيما في قطاعات التجزئة والسلع الاستهلاكية. ونرى أن شراء خيارات «بوت» على مؤشر «داكس» يمثل تحوطاً مناسباً ضد احتمال تراجع السوق خلال الأسابيع المقبلة. وقد تسهم هذه الضبابية المتزايدة أيضاً في رفع تقلبات السوق، ما يجعل اتخاذ مراكز طويلة على مؤشر «VSTOXX» خياراً تكتيكياً جذاباً.
