تُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) أن صافي مراكز غير التجاريين على الين الياباني أصبح أكثر تشاؤماً خلال أحدث فترة تقرير. إذ تراجع صافي المركز إلى ¥-114.7 ألف مقابل ¥-93.9 ألف في السابق، ما يمدّد الحركة أكثر داخل المنطقة السالبة.
ويعكس هذا التحول اتساع صافي الرهانات البيعية على عقود الين الآجلة بين المشاركين غير التجاريين. كما أن الانتقال من ¥-93.9 ألف إلى ¥-114.7 ألف يشير إلى زيادة صافي المراكز القصيرة خلال الأسبوع، وفقاً لتقرير تمركزات CFTC.
التزام السوق والزخم
نلاحظ أن صافي المراكز البيعية المضاربية مقابل الين الياباني تعمّق بصورة كبيرة، مسجّلاً مستوى مرتفعاً جديداً لعدة سنوات. ويشير ذلك إلى أن السوق ملتزم بقوة برؤية مفادها أن الين سيواصل الضعف أمام الدولار. كما أن الزخم في هذه الصفقة قوي جداً في الوقت الحالي.
وتغذّي هذا المزاج السلبي بالأساس الفوارق الحادة في السياسات النقدية بين الولايات المتحدة واليابان. واعتباراً من أواخر مايو 2026، يُبقي الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي عند 4.75% لمواجهة تضخم مستمر، سجّل أخيراً 3.1% لشهر أبريل. في المقابل، لا يزال سعر الفائدة لدى بنك اليابان قريباً من 0.1%، مع عدم إظهار نمو الأجور المحلية حتى الآن قوة مستدامة.
ولا تزال ربحية صفقة الكاري تريد—الاقتراض بالين للاستثمار في الدولار الأعلى عائداً—تستقطب مزيداً من المشاركين. غير أن الصفقة أصبحت مكتظة بشكل مقلق، ما يجعلها شديدة القابلية للانعكاس. ونحن نراقب عن كثب سعر صرف الدولار/الين مع اقترابه من مستوى 165، وهي منطقة شهدنا عندها تاريخياً تدخلاً لفظياً ومباشراً من السلطات اليابانية.
المخاطر واستراتيجيات التحوّط
ارتفعت الآن مخاطر حدوث «ضغط تغطية مراكز البيع» المفاجئ (short squeeze)، حيث قد يؤدي حتى محفّز إيجابي بسيط لصالح الين إلى اندفاع سريع للخروج من المراكز. وقد يتمثل هذا المحفّز في تحول مفاجئ في سياسة بنك اليابان أو تدخل مباشر في السوق من قبل وزارة المالية. وبالنسبة لمتداولي المشتقات، فهذا يعني أن الوقت مناسب للنظر في التحوط من هذه المراكز البيعية الشائعة على الين.
نقترح أن شراء خيارات شراء (Call) رخيصة وخارج نطاق السعر (out-of-the-money) على الين خلال الأسابيع المقبلة قد يشكل تحوّطاً فعالاً. وتوفر هذه الاستراتيجية حماية ضد ارتفاع حاد وغير متوقع في قيمة الين. كما تتيح للمتداولين الحفاظ على رؤيتهم الأساسية السلبية، مع تأمين أنفسهم ضد قفزة صعودية متقلبة.
