واصلت قوة النمو الأميركي وتماسك تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) دعم الدولار، حتى مع تحسّن شهية المخاطرة على خلفية التقدّم نحو اتفاق بين الولايات المتحدة وإيران. وقد تحرّك مؤشر الدولار (DXY) ضمن نطاق 96.00–100.00 لما يقارب عاماً كاملاً، فيما ظلّ كلّ من تضخم PCE العام والأساسي أعلى من إسقاطات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لعام 2026 عند 2.7%. وبلغ تضخم خدمات PCE الأساسية باستثناء الإسكان 3.5% على أساس سنوي في أبريل للشهر الثاني على التوالي، ليبقى أعلى بكثير من الوتيرة المتسقة مع العودة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2.0%.
وتراجع تقدير مؤشر GDPNow لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا لنمو الربع الثاني إلى 3.8% على أساس سنوي، مقارنةً بـ4.3% في إصدار 21 مايو، إلا أنه لا يزال يشير إلى توسّع يفوق الاتجاه العام. كما تُظهر بيانات مديري المشتريات (PMI) لشهر مايو اتساع ميزة النمو الأميركية مقارنةً بالاقتصادات النظيرة. وفي سياق منفصل، عزّزت التقارير حول اقتراب اتفاق أميركي-إيراني موجة صعود في الأصول عالية المخاطر، مع الإشارة إلى أن الإطار قد يتضمن تمديداً لوقف إطلاق النار لمدة 60 يوماً وإعادة فتح مضيق هرمز.
آفاق الدولار في ظل قوة البيانات الاقتصادية الأميركية
في ضوء متانة الاقتصاد الأميركي، نرى أن مؤشر الدولار (DXY) مهيأ لاختراق سقفه التاريخي قرب 100.00 خلال الأسابيع المقبلة. واعتباراً من اليوم، 29 مايو 2026، يتداول المؤشر قرب 99.85، مختبراً الحد الأعلى للنطاق. ويمنح التفوق المستمر للاقتصاد الأميركي زخماً داعماً لا يمكن لتراجع التوترات الجيوسياسية أن يعاكسه بالكامل.
وتبقى يد الاحتياطي الفيدرالي مكبّلة بسبب التضخم العنيد، ما يدعم بقاء الدولار قوياً. فقد أظهرت البيانات الأخيرة أن تضخم PCE الأساسي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الفيدرالي، سجل 3.1% على أساس سنوي في أبريل، أعلى بكثير من هدف 2.0%، بل وتتجاوز أيضاً إسقاطات الفيدرالي البالغة 2.7% للسنة. وهذا يجعل خفض الفائدة في الأجل القريب غير مرجح بدرجة كبيرة، ما يستدعي النظر في تموضع عبر عقود SOFR الآجلة بما يراهن على بقاء المعدلات مرتفعة حتى الربع الثالث.
السياسة والتموضع وقيادة الدولار عالمياً
يواصل النمو الأميركي التفوق على نظرائه عالمياً، ما يعزز هيمنة الدولار. ورغم أن نموذج GDPNow خفّض توقعاته لنمو الربع الثاني إلى 3.8%، فإن أحدث قراءة لمؤشر S&P Global المركب لمديري المشتريات في الولايات المتحدة لشهر مايو بلغت 54.4، وهو أعلى مستوى في عامين، في تباين واضح مع قراءة منطقة اليورو عند 51.9. وتشير هذه الفجوة إلى أن تداولات المشتقات التي تُرجّح قوة الدولار مقابل اليورو—مثل شراء خيارات البيع (puts) على زوج اليورو/الدولار—تبدو مبررة.
تاريخياً، أدت فترات التفوق المتزامن للاقتصاد الأميركي مع تشدد الاحتياطي الفيدرالي إلى موجات صعود ممتدة للدولار، على غرار ما حدث في 2022. وبناءً عليه، ينبغي النظر في شراء خيارات الشراء (calls) على مؤشر DXY أو على صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالدولار لاقتناص هذا التحرك الصاعد المحتمل. وقد يؤدي اختراق صعودي لمستوى 100.00 إلى تسارع الحركة باتجاه منطقة 102.50.
ورغم أن التقدم نحو اتفاق أميركي-إيراني يحسن شهية المخاطرة، فإننا نراه عاملاً ثانوياً بالنسبة للدولار. وأي ضعف مؤقت في الدولار نتيجة هذه الأخبار ينبغي النظر إليه كفرصة لبناء مراكز شراء عند مستويات أكثر ملاءمة. وتبقى الأسس الاقتصادية المتمثلة في التضخم المرتفع والنمو القوي هي المحركات الرئيسية والأكثر استدامة لقوة الدولار.
