ارتفعت مخزونات الجملة في الولايات المتحدة بنسبة 0.5% في أبريل، لتأتي دون توقعات الأسواق البالغة 0.6%. وتشير البيانات إلى وتيرة أضعف قليلاً في تراكم المخزون مقارنة بما كان متوقعاً خلال الشهر.
ومن خلال تسجيل قراءة أقل من الإجماع، يوحي الإصدار بأن بناء المخزونات كان أكثر تحفظاً من المتوقع، ما قد يؤثر في التقييمات القريبة الأجل لظروف سلاسل الإمداد والنشاط عبر تجارة الجملة. وتوفر الأرقام لمحة عن مستويات المخزون أكثر من كونها مؤشراً على الطلب، لكنها تظل محل متابعة وثيقة لما تحمله من دلالات على تتبع الناتج المحلي الإجمالي وديناميكيات الطلبات.
التداعيات الاقتصادية لانخفاض نمو المخزون
نرى أن قراءة مخزونات الجملة الأقل من المتوقع تُعد إشارة إلى قوة الطلب الاقتصادي. إذ توحي بأن مبيعات الشركات تتجاوز قدرتها على إعادة تزويد الرفوف، بما يعكس متانة كامنة في الاستهلاك. وهذا يضعف سردية تباطؤ الاقتصاد بوتيرة سريعة.
وتنسجم هذه البيانات مع أرقام حديثة أخرى، مثل مبيعات التجزئة في أبريل التي سجلت زيادة بنسبة 0.7% متجاوزة التوقعات. كذلك، أظهرت أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI) استمرار التضخم الأساسي عند 3.6%، ما يجعل مسار الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيداً. ويعزز هذا المزيج من الإنفاق القوي والتضخم المستمر وجهة نظرنا.
وبناءً عليه، نعتقد أن الأسواق تقلل من تسعير احتمال بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لمدة أطول. وتشير عقود الفائدة الآجلة حالياً إلى احتمال يقل عن 40% لخفض الفائدة قبل الربع الرابع، وهو تراجع حاد مقارنة بشهر مضى فقط. ويُعد هذا التحول في توقعات السياسة النقدية عاملاً محورياً خلال الأسابيع المقبلة.
استراتيجيات أسواق الأسهم وتوقعات التقلبات
بالنسبة لمشتقات الأسهم، نبحث عن فرص في القطاعات الحساسة للنمو الاقتصادي، مثل القطاع الصناعي وقطاع السلع الاستهلاكية الكمالية. ونفكر في بيع خيارات البيع (Put) خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على مؤشرات مثل S&P 500 لتحصيل علاوة الخيار، مراهنين على أن الطلب القوي سيوفر أرضية داعمة للسوق. وتستفيد هذه الاستراتيجية من المرونة الاقتصادية الراهنة.
وعلى صعيد التقلبات، يتداول مؤشر الخوف (VIX) ضمن نطاق منخفض، وأغلق مؤخراً عند 12.9. ويشير ذلك إلى قدر من الاطمئنان في السوق، ويجعل علاوات الخيارات منخفضة نسبياً. ونرى في ذلك فرصة لشراء تحوط ضد أي صدمات غير متوقعة بتكلفة منخفضة.
تاريخياً، كانت الفترات التي يتأخر فيها بناء المخزونات بينما يظل الاستهلاك قوياً داعمة لأسواق الأسهم، على غرار الوضع في مطلع 2021. وقد سبقت تلك البيئة موجة صعود كبيرة في السوق مع تسارع الإنتاج لتلبية الطلب. ونتوقع أن تتكرر ديناميكية مشابهة، وإن كانت أقل حدة، خلال أشهر الصيف.
