ارتفع مؤشر ألمانيا المنسق لأسعار المستهلكين (HICP) بنسبة 2.7% على أساس سنوي في مايو، ليأتي دون توقعات السوق البالغة 2.8%. وتشير هذه القراءة إلى أن التضخم تراجع بشكل طفيف مقارنة بتوقعات الشهر.
وتقارن هذه البيانات معدل التضخم السنوي لمؤشر HICP في مايو مع تقديرات الإجماع، ما يظهر انخفاضاً بمقدار 0.1 نقطة مئوية عن التوقعات. ولم تتضمن الإفادة المصدرية أي تفاصيل إضافية أو تفصيلات أخرى.
الآثار على سياسة البنك المركزي الأوروبي وأسواق أسعار الفائدة الأوروبية
تشير قراءة التضخم الألمانية الأقل من المتوقع إلى أن ضغوط الأسعار في اقتصاد منطقة اليورو الأساسي تتراجع بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً. ونرى في ذلك إشارة محورية تمنح البنك المركزي الأوروبي (ECB) مساحة أكبر لتيسير سياسته النقدية. كما تعزز هذه القراءة الرأي القائل إن الخطوة التالية للبنك المركزي الأوروبي ستكون على الأرجح خفضاً للفائدة، وليس رفعاً لها.
وخلال الأسابيع المقبلة، ينبغي النظر في بناء مراكز تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة عبر المشتقات. وقد يشمل ذلك شراء عقود اليورو-بوند الآجلة (Euro-Bund futures)، إذ ترتفع قيمتها عندما تنخفض عوائد السندات نتيجة توقعات خفض الفائدة. ومن المرجح أن تعيد أسواق مبادلات أسعار الفائدة (Swaps)، التي كانت تسعّر مؤخراً احتمالاً بنحو 30% فقط لخفض الفائدة بحلول اجتماع سبتمبر للبنك المركزي الأوروبي، ضبط تسعيرها، ما يخلق فرصة لنا.
فرص في أسواق مشتقات العملات والأسهم
يحمل هذا التطور أيضاً دلالات واضحة لأسواق العملات، إذ تميل توقعات الفائدة الأقل إلى إضعاف العملة. ونعتقد أنه بات من الحكمة استخدام الخيارات للمراهنة ضد اليورو، لا سيما مقابل الدولار الأميركي. وقد استقر زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) قرب 1.08 لأسابيع، وقد تشكل هذه الأخبار محفزاً يدفعه نحو الحد الأدنى من نطاقه الأخير.
أما في مشتقات الأسهم، فإن تبني البنك المركزي الأوروبي نهجاً أكثر ميلاً للتيسير يعد إشارة إيجابية للأسهم، لأنه يعني انخفاض تكاليف الاقتراض على الشركات. وسننظر في شراء خيارات الشراء (Call Options) على المؤشرات الأوروبية الرئيسية مثل مؤشر داكس الألماني (DAX) ويورو ستوكس 50 (Euro Stoxx 50). كما أظهر مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع في أوروبا (PMI) ارتفاعاً طفيفاً مؤخراً إلى 48.5، وقد تسهم الفوائد الأقل في تسريع هذا التعافي، ما يدعم أرباح الشركات وأسعار الأسهم.
