تسعّر الأسواق حالياً احتمال قيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة في اجتماعه المقبل، في وقت تراجع فيه الدولار الأميركي مع اتساع نطاق نقاشات السياسة داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتشمل إصلاحات هيكلية داخلية. ويأتي الاختبار التالي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 16–17 يونيو، بعد أن صوّتت اللجنة في أبريل بنتيجة 8–4 للإبقاء على سعر فائدة الأموال الفيدرالية دون تغيير؛ إذ أيّد عضو واحد خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس، فيما اعترض ثلاثة أعضاء على الإبقاء على صياغة «التحيز نحو التيسير».
ومع انشغال الفيدرالي بمسائل الحوكمة والتواصل، تبدو توقعات البنوك المركزية الأخرى أكثر وضوحاً من حيث الاتجاه، حيث تتمركز الأسواق تحسباً لرفع الفائدة في الاجتماعات المقبلة لكل من البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان وبنك الاحتياطي النيوزيلندي. كما أشارت DBS إلى محفّز فني محتمل لليورو، معتبرة أن هبوط مؤشر الدولار (DXY) دون 98 قد يدفع زوج اليورو/الدولار للعودة فوق 1.18. تم إعداد هذا التقرير باستخدام أداة ذكاء اصطناعي ومراجعته من قبل محرر.
—
تباين السياسات النقدية والخلفية الاقتصادية
نرى تبلور انقسام واضح في مسار السياسة بين مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. إذ يبدو الفيدرالي منقسماً ومركزاً على قضايا داخلية قبيل اجتماعه في منتصف يونيو، بينما يرسل المركزي الأوروبي إشارات إلى مسار أكثر مباشرة نحو التشديد. وبلغ التضخم العام في منطقة اليورو خلال أبريل 2.9%، ما يعزز بقوة احتمالات رفع وشيك للفائدة.
ويتغذّى هذا الانقسام داخل الفيدرالي من تضارب البيانات الاقتصادية، ما يجعل خطوته التالية شديدة الضبابية. فبينما أضاف تقرير الوظائف الأميركي الأخير 210 آلاف وظيفة، تراجع مؤشر ISM لمديري المشتريات في قطاع التصنيع بشكل غير متوقع إلى 49.8، في إشارة إلى احتمال دخول القطاع في انكماش. ويسهم هذا التباين الداخلي في الضغط على الدولار الأميركي، الذي يراوح حول مستوى 98.50 على مؤشر DXY.
—
تموضع الأسواق واستراتيجية التداول
في المقابل، تبدو توقعات الأسواق لتحرك المركزي الأوروبي قوية جداً، إذ باتت مقايضات المؤشر لليلة واحدة (OIS) تسعّر احتمالاً يبلغ 85% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 12 يونيو. ونحن نتموضع لاحتمال كسر مؤشر DXY مستوى 98.00 هبوطاً. وقد يشكل ذلك المحفّز الذي يدفع زوج اليورو/الدولار، المتداول حالياً قرب 1.1720، للعودة فوق مستوى المقاومة 1.18.
وبناءً على هذه الرؤية، ننظر في شراء خيارات شراء (Call) قصيرة الأجل على زوج اليورو/الدولار بأسعار تنفيذ حول 1.1800. وتوفر هذه الخيارات، ولا سيما التي تستحق في أواخر يونيو أو يوليو، وسيلة منخفضة التكلفة نسبياً للحصول على انكشاف على الصعود. وتتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من أي قفزة صعودية محتملة مع تحديد الحد الأقصى للمخاطر بشكل واضح.
يذكّرنا هذا التباين في السياسات بالديناميكية التي شهدناها في 2022، ولكن بصورة معاكسة. ففي ذلك الوقت، أدى مسار الفيدرالي العدواني لرفع الفائدة إلى موجة صعود قوية للدولار بينما تأخر المركزي الأوروبي. أما الآن، فيبدو أن الأدوار تتبدل، ما قد يقود إلى فترة من الضعف المستمر للدولار وقوة لليورو.
