ارتفع مؤشر أسعار المنتجات الصناعية في كندا بنسبة 1.2% على أساس شهري في مايو، دون توقعات السوق البالغة 1.8%. وتشير القراءة الأضعف إلى تباطؤ وتيرة الزيادات الشهرية في أسعار السلع التي ينتجها المصنعون الكنديون خلال الفترة.
وبحسب الأرقام المتاحة، جاءت النتيجة دون التوقعات بمقدار 0.6 نقطة مئوية. ولا تزال زيادة مايو تُبقي المؤشر مرتفعاً على أساس شهري، ولكن بوتيرة أكثر اعتدالاً مما كان متوقعاً، ما يضيف مدخلاً أكثر ليونة إلى تقييمات ضغوط التضخم على مستوى سلسلة الإمداد على المدى القريب في كندا.
تراجع الضغوط التضخمية وسياسة البنك المركزي
نرى أن قراءة أسعار المنتجين التي جاءت أقل من المتوقع تُعد إشارة واضحة إلى أن الضغوط التضخمية تتراجع بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً. ويعزز هذا التقرير، الذي أظهر زيادة بنسبة 1.2% بدلاً من 1.8% المتوقعة، اتجاه تراجع التضخم. وهو ما يمنح بنك كندا مسوغاً أقوى لمواصلة نهجه الأخير في تيسير السياسة النقدية.
وتدعم هذه البيانات قرار بنك كندا خفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 4.25% في وقت سابق من هذا الشهر، وهي خطوة جعلته سبّاقاً بين دول مجموعة السبع في التيسير. ومع إظهار أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين أيضاً تباطؤ التضخم إلى 2.7%، باتت الأسواق تسعّر احتمالاً أعلى لإجراء خفض ثانٍ للفائدة في اجتماع البنك خلال يوليو. ونرى أن ذلك يعكس اتجاهاً يتبلور، وليس حدثاً استثنائياً لمرة واحدة.
تداعيات السوق: العملة والسندات والأسهم
وبناءً على ذلك، نتوقع مزيداً من الضعف للدولار الكندي مقابل الدولار الأميركي، في ظل ترجيح إبقاء الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة مستقرة لفترة أطول. ويجعل اتساع فارق أسعار الفائدة بين البلدين الاحتفاظ بالدولار الأميركي أكثر جاذبية. ونسعى للتعبير عن هذه الرؤية عبر شراء خيارات شراء (Call) على زوج USD/CAD تستحق في أغسطس.
وفي سوق أسعار الفائدة، تشير بيانات التضخم الأضعف إلى أن عوائد السندات الحكومية الكندية عند الجزء الأمامي من منحنى العائد لديها مجال أكبر للتراجع. ونحن ندرس زيادة انكشافنا على عقود آجلة مرتبطة بسندات حكومة كندا لأجل عامين. تاريخياً، يتسم عائد السنتين بحساسية مرتفعة تجاه تحولات توقعات سعر الفائدة لليلة واحدة لدى بنك كندا.
أما في أسواق الأسهم، فإن تبني بنك مركزي أكثر ميلاً للتيسير يُعد محفزاً إيجابياً لمؤشر S&P/TSX المركب. ونرى فرصة خاصة في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل المرافق وصناديق الاستثمار العقاري (REITs). وسنستكشف شراء خيارات شراء على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) التي تتبع هذه القطاعات، إذ تصبح عوائد التوزيعات فيها أكثر جاذبية في بيئة أسعار فائدة أقل.
