أبقى بنك إنجلترا سعر الفائدة الأساسي (Bank Rate) عند 3.75% بعد اجتماع يونيو، مُمدِّداً التثبيت للقرار الرابع على التوالي. وجاءت نتيجة التصويت 7-2، مع مطالبة هيو بيل وغرين برفع بمقدار 25 نقطة أساس. وأكدت لجنة السياسة النقدية (MPC) أنها مستعدة للتحرك لضمان عودة مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) إلى هدف 2% على المدى المتوسط، مع الإشارة إلى مسار تضخم أدنى هذا العام ونمو أساسي أسرع قليلاً مقارنة بتوقعات أبريل. وقال البنك إن ارتفاع أسعار الطاقة خلال الأشهر الأربعة الماضية أضاف ضغوطاً تضخمية، وتعهد بالاستجابة السريعة إذا ما تعززت آثار الجولة الثانية.
وأظهرت التوقعات المُنقحة أن التضخم (CPI) سيبلغ قليلاً فوق 3.25% في الربع الرابع، منخفضاً من 3.6%–3.7% في أبريل ضمن السيناريوهين A وB، ومن 6% ضمن السيناريو C. كما يتوقع بنك إنجلترا نمواً أساسياً للناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني بنحو +0.2%، مقابل توقعاته في أبريل عند +0.1%. ودفع ذلك الأسواق إلى خفض الجنيه الإسترليني: إذ لامس زوج GBP/USD مستوى 1.3215، وهو الأضعف منذ أوائل أبريل، منخفضاً بنحو 0.6% خلال اليوم. وتضمنت الخلفية السابقة استقرار تضخم مايو عند 2.8% على أساس سنوي، وتضخم شهري عند 0.2% مقابل 0.7%، وتراجع خام برنت بنحو 30% مقارنة بمستواه في الاجتماع السابق، وانكماش الناتج المحلي الإجمالي 0.1% في أبريل بعد +0.3% في مارس و+0.4% في فبراير.
رد فعل السوق والمخاطر الكامنة
استناداً إلى قرار بنك إنجلترا تثبيت الفائدة عند 3.75%، نرى أن السوق يسعّر ضعفاً اقتصادياً أكثر من مخاوف التضخم. ويُظهر الهبوط الفوري في GBP/USD إلى 1.3215 أن المتداولين ركزوا على التثبيت ذي النبرة الميسرة أكثر من اعتراضَي التشديد. وهذا يشير إلى أن مسار المقاومة الأقل للجنيه حالياً يميل إلى الهبوط.
مع ذلك، نعتقد أن خطر حدوث انعكاس حاد غير مُسعّر بالشكل الكافي. إذ تُظهر أحدث البيانات أن نمو الأجور في المملكة المتحدة لا يزال مرتفعاً عند 5.7%، وأن تضخم الخدمات ما زال أعلى بكثير من مؤشر أسعار المستهلكين العام. وتبرر هذه الضغوط الأساسية أصوات التشديد، وتعني أن أي تقرير اقتصادي قوي على نحو مفاجئ قد يضطر البنك إلى التحرك، ما قد يفاجئ كثيراً من المتداولين.
فرص التقلبات وحالة عدم اليقين الاقتصادي
يخلق ذلك فرصة واضحة في سوق الخيارات، إذ إن التوتر بين اقتصاد ضعيف وتضخم مستمر مرشح لزيادة التقلبات. فالتقلبات الضمنية في السوق لزوج GBP/USD لا تعكس بالكامل هذا التناقض، لا سيما في ظل تحذير البنك الصريح بشأن آثار الجولة الثانية من التضخم. وبناءً عليه، ينبغي النظر في شراء التقلبات عبر أدوات مثل استراتيجيات «السترادل» (Straddles)، مع التموضع لاحتمال حدوث حركة سعرية كبيرة في أي من الاتجاهين خلال الأشهر المقبلة.
وعلى صعيد الصورة الأوسع، يؤكد تسجيل الناتج المحلي الإجمالي قراءة شبه مسطحة في أبريل حالة الإرهاق الاقتصادي المشار إليها في التوقعات. ويتناقض ذلك مع رفع بنك إنجلترا توقعاته للنمو بشكل طفيف، ما يزيد عدم اليقين بشأن الوضع الحقيقي للاقتصاد. ويضيف هذا التباين بين التوقعات الرسمية والبيانات الآنية طبقة إضافية من المخاطر تدعم رؤيتنا لاحتمال ارتفاع التقلبات مستقبلاً.
تاريخياً، شهدنا بنك إنجلترا يتحول بسرعة عندما تأتي بيانات التضخم أكثر لزوجة من المتوقع، كما حدث خلال دورة التشديد الحادة في 2022-2023. وقد أظهرت تلك الفترة استعداداً واضحاً لإعطاء أولوية للسيطرة على التضخم على حساب مخاوف النمو قصير الأجل. ولهذا السبب، لا ينبغي الشعور بارتياح مفرط تجاه استمرار موقف تيسيري لفترة طويلة، ما يجعل مراكز شراء التقلبات خياراً جذاباً وحصيفاً خلال الأسابيع المقبلة.
