أبقى المصرف الوطني السويسري سعر الفائدة الأساسي عند 0% عقب اجتماع الربع الثاني. وفي بيانه، رفع توقعاته للتضخم إلى 0.6% لعام 2027 و0.7% لعام 2028، مقارنة بـ0.5% و0.6% على التوالي، فيما أبقى نظرته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 دون تغيير عند نحو 1%. وقال المصرف إنه سيواصل مراقبة الأوضاع ويعدّل السياسة النقدية إذا لزم الأمر للحفاظ على استقرار الأسعار، مشيراً إلى أن السيناريو الأساسي لديه يرجّح بقاء التضخم العالمي مرتفعاً خلال الفصول المقبلة بفعل ارتفاع أسعار المواد الخام، مع توقع أن يكون النمو العالمي أكثر اعتدالاً على المدى القريب مقارنة بالفصول السابقة.
وتراجع الفرنك السويسري عقب القرار، ما دفع زوج الدولار/الفرنك للعودة فوق المستوى النفسي 0.8000، إلا أن الضعف العام للدولار الأميركي أبقى الزوج دون أعلى مستوياته منذ مطلع أبريل، والتي سُجلت يوم الأربعاء. ومن الناحية الفنية، يحافظ الدولار/الفرنك على ميل صعودي على المدى القريب طالما يتداول فوق المتوسط المتحرك الأسي لـ200 فترة، مع اقتراب مؤشر القوة النسبية RSI من 62 وقراءة إيجابية لمؤشر MACD. ويقع الدعم الأولي عند المتوسط المتحرك الأسي لـ200 فترة عند 0.7957؛ إذ إن الإغلاق اليومي دونه قد يُضعف البنية الصعودية، بينما يُبقي الثبات فوقه اهتمام الشراء عند التراجعات قائماً.
آفاق سياسة المصرف الوطني السويسري وتداعياتها على الفرنك
نرى أن قرار المصرف الوطني السويسري تثبيت سعر الفائدة عند 0% جاء مطابقاً للتوقعات، ما يزيل أي محفّز فوري لقوة الفرنك السويسري. وتشير الزيادة الطفيفة في توقعات التضخم لعامي 2027 و2028 إلى قدر من التردد في المضي نحو مزيد من التيسير مستقبلاً. ويعزّز ذلك وجهة نظرنا بأن مسار الفرنك الأقل مقاومة يتمثل في التحرك الجانبي إلى الأضعف مقابل العملات ذات أسعار الفائدة الأعلى.
وبالنظر إلى السوق الأوسع حتى يونيو 2026، يبقى فارق العوائد عاملاً محورياً في استراتيجيتنا. فقد بلغ التضخم في سويسرا 1.1% على أساس سنوي في أحدث تقرير لشهر مايو، وهو أدنى بكثير من 2.8% في الولايات المتحدة و2.5% في منطقة اليورو. ومع استقرار سعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي عند 3.0%، تظل ميزة العائد لحيازة الدولار الأميركي مقابل الفرنك السويسري كبيرة، بما يشجع صفقات «الكاري تريد» التي يُفترض أن تدعم زوج الدولار/الفرنك.
استراتيجيات التداول وإدارة مخاطر السوق
خلال الأسابيع المقبلة، سننظر في استراتيجيات تستفيد من بقاء الدولار/الفرنك فوق مستوى الدعم الفني الرئيسي عند 0.7957. ويُعد بيع خيارات البيع (Put) خارج نطاق النقد (out-of-the-money) مع أسعار تنفيذ قرب 0.7950 طريقة جذابة لتحصيل علاوة، والاستفادة من تآكل القيمة الزمنية ومن البنية الصعودية للسوق. ويراهن ذلك على أن الزوج لن يتعرض لانكسار هبوطي كبير من مستوياته الحالية.
كما يجب إدارة المخاطر المرتبطة باتجاهات الدولار الأميركي الأوسع، والتي شهدت ليونة في الآونة الأخيرة. وقد تراجعت التقلبات الضمنية في خيارات الفرنك السويسري إلى أدنى مستوى في عامين عند 5.8% فقط، ما يجعل كلفة شراء التحوط أو الرهانات الاتجاهية منخفضة نسبياً. لذلك، قد يكون استخدام استراتيجيات فروق مكالمات صاعدة (Bull Call Spreads) على الدولار/الفرنك—عبر شراء خيار شراء (Call) وبيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى—نهجاً حصيفاً للتموضع لاستفادة من ارتفاع محدود مع تحديد المخاطر في حال تسارع ضعف الدولار.
