أبقى المصرف الوطني السويسري سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 0%، بما يتوافق مع التوقعات. ويُبقي هذا القرار سويسرا عند الحدّ الأدنى الصفري للفائدة، مع استمرار الإطار القائم لأسعار الفائدة، فيما يراقب البنك المركزي التطورات المحلية.
كانت الأسواق تتوقع عدم اتخاذ خطوة، وتواصل نقطة 0% تثبيت تكاليف تمويل الفرنك السويسري. ومع تثبيت الفائدة، يبقى التركيز على كيفية معايرة «الوطني السويسري» لأدواته لتوجيه التضخم والأوضاع المالية من دون تغيير الإعداد الرئيسي للسياسة النقدية.
رد فعل السوق وآفاق المشتقات
كان قرار المصرف الوطني السويسري تثبيت الفائدة عند 0% متوقعاً على نطاق واسع، لذا لا نتوقع تحركات فورية كبيرة في الفرنك. القصة الأبرز بالنسبة للمشتقات تتمثل في الانخفاض الحاد في التقلبات الضمنية قصيرة الأجل على أزواج العملات مثل EUR/CHF. ومع انقضاء مخاطر الحدث، سيعود السوق لتركيزه على الاتجاهات الأوسع.
نرى أن الفرصة الرئيسية تكمن في اتساع فارق أسعار الفائدة، مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي قرب 3.5% والبنك المركزي الأوروبي عند 3.0%. وهذا يجعل الفرنك السويسري عملة تمويل جذابة لصفقات العائد (Carry Trades) على المدى المتوسط. وتبدو الاستراتيجيات التي تستفيد من بيع الفرنك مقابل عملات أعلى عائداً أكثر جاذبية بشكل متزايد.
دلالات السياسة النقدية واستراتيجيات التداول
يتعزز موقفنا ببيانات حديثة تُظهر أن التضخم في سويسرا ظل مستقراً قرب 1.2% على أساس سنوي، وهو ضمن نطاق هدف «الوطني السويسري». وهذا لا يترك للبنك المركزي سبباً يُذكر لتغيير توجهه التيسيري خلال الأشهر المقبلة. تاريخياً، كان «الوطني السويسري» سريعاً في خفض الفائدة لمنع ارتفاع الفرنك، ولا نرى تغيراً في هذا النهج.
بالنسبة لمتداولي الخيارات، يشير ذلك إلى فترة قد تتسم بانخفاض التقلبات المحققة على الفرنك. ونعتقد أن بيع استراتيجية «السترنغل» على زوج USD/CHF قد يكون خياراً مناسباً، للاستفادة مما نتوقعه من تداول ضمن نطاق. وتظل تعليقات «الوطني السويسري» حذرة حيال قوة الفرنك، ما يشير إلى أنه سيتدخل إذا ارتفع بسرعة كبيرة.
يبقى الخطر الرئيسي لهذا التصور هو صفة الفرنك كملاذ آمن في ظل توترات تجارية عالمية متصاعدة. فقد يؤدي اندفاع نحو الأمان، على غرار ما شهدناه خلال أزمة الطاقة في 2022، إلى ارتفاع حاد في الفرنك السويسري (CHF) وتفكيك مؤلم لصفقات العائد. ونقترح استخدام خيارات شراء خارج نطاق التنفيذ (Out-of-the-Money Calls) على الفرنك كتحوط منخفض التكلفة ضد مثل هذا السيناريو.
