استقر الين الياباني على نطاق واسع بعد تراجعه بنسبة 0.14% في الجلسة السابقة، ما دفعه إلى أدنى مستوى له منذ عام 2024 عند 160.65 ين للدولار. وأبقت هذه الحركة العملة أضعف خلال اليوم، لكن من دون موجة بيع حادة كالتي شوهدت في أماكن أخرى ضمن عملات مجموعة العشرة.
وعزا «دويتشه بنك» التراجع المحدود إلى تداول الين قرب مستويات كانت قد دفعت السلطات اليابانية إلى التدخل في سوق الصرف أواخر أبريل، ما يحدّ من حركة الأسعار بينما يقيس السوق مخاطر تجدد التحرك الرسمي. وفي الوقت نفسه، تواصل عوائد السندات الأمريكية المرتفعة وقوة الدولار تشكيل الخلفية لمسار زوج الدولار/الين.
توتر السوق ومخاطر التدخل
مع اقتراب الين الياباني من مستوى 160.65 مقابل الدولار، يدخل السوق حالة ترقب مرتفعة. وتكمن أهمية هذا المستوى في أنه كان قد استدعى تدخلاً مباشراً من السلطات اليابانية في أبريل 2024. ولا تزال الضغوط الأساسية قائمة على الين، إذ يبقى فارق أسعار الفائدة واسعاً، في وقت تحافظ فيه عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات على تماسكها قرب 4.25%، بينما تدور عوائد السندات الحكومية اليابانية حول 1.0%.
ويخلق هذا التوتر فرصة واضحة في سوق الخيارات، إذ يتوقع المتعاملون حركة حادة لكنهم غير واثقين من اتجاهها أو توقيتها. ونرصد ارتفاع التقلبات الضمنية لمدة شهر لزوج الدولار/الين إلى 10.5%، مقارنة بمنطقة 8% التي سادت الشهر الماضي. ويشير ذلك إلى أن السوق يسعّر احتمالاً أعلى من المعتاد لحدوث تذبذب مفاجئ وحاد في الأسعار خلال الأسابيع المقبلة.
استراتيجيات التقلب وتوصيات التداول
وعليه، نرى أن شراء التقلبات هو الاستراتيجية الأكثر حصافة في الوقت الراهن. وقد تكون استراتيجية «السترادل» الطويل (Long Straddle)، التي تقوم على شراء خيار شراء (Call) وخيار بيع (Put) عند سعر تنفيذ واحد، فعّالة. وتستفيد هذه الصفقة من تحرك كبير في أي اتجاه: سواء تدخلت وزارة المالية بما يدعم الين، أو أدى غياب التدخل إلى مزيد من الضعف باتجاه 163.
أما للمتداولين ذوي الرؤية الاتجاهية الذين يرجحون أن التدخل غير مرجح، فإن شراء خيارات الشراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money Calls) يوفّر وسيلة محدودة المخاطر للاستفادة من استمرار تراجع الين. ولا تزال صفقات العائد (Carry Trade) مغرية، لكن الاحتفاظ بمراكز فورية ينطوي على مخاطر في ظل احتمال انعكاس مفاجئ بمقدار 3 إلى 5 ين بفعل التدخل. ويساعد استخدام الخيارات على تحديد الخسائر المحتملة ووضع سقف لها.
وننصح بتجنب الاستراتيجيات التي تتضمن بيع التقلبات، مثل بيع «السترادل» أو «السترنغل» على المكشوف. فرغم جاذبية العلاوة المحصّلة، فإن احتمال الخسائر غير المحدودة يبقى مرتفعاً إذا أقدم المسؤولون اليابانيون على خطوة مفاجئة. وينبغي النظر إلى تصريحات وزير المالية شونيتشي سوزوكي الأخيرة بشأن مراقبة تحركات العملة «بإحساس عالٍ من الإلحاح» باعتبارها تحذيراً مباشراً من التهاون.
