ارتفع المؤشر المنسق لأسعار المستهلكين (HICP) في منطقة اليورو بنسبة 0.1% على أساس شهري في مايو، بما يتماشى مع توقعات السوق. وتشير القراءة إلى وتيرة مستقرة لتغيرات أسعار المستهلك خلال الشهر، دون أي انحراف عن التوقعات.
إن تطابق الرقم المُعلن مع تقديرات الإجماع يُبقي صورة التضخم على المدى القصير دون تغيير يُذكر. ومع تسجيل HICP نسبة 0.1% على أساس شهري، من المرجح أن يظل التركيز منصباً على الإصدارات المقبلة للحصول على اتجاه أوضح بشأن ضغوط الأسعار.
آفاق سياسة البنك المركزي الأوروبي وديناميكيات التضخم
جاءت قراءة تضخم مايو عند 0.1% على أساس شهري تماماً كما كان متوقعاً، ما أزال أي عنصر مفاجأة فوري للأسواق. ويعزز ذلك وجهة نظرنا بأن البنك المركزي الأوروبي لن يشعر بضغوط لإجراء أي تحولات مفاجئة في السياسة النقدية على المدى القريب جداً. ونرى أن ذلك بمثابة إشارة ل استمرار الاستقرار خلال الأسبوعين المقبلين.
ومع ذلك، ينبغي النظر إلى ما هو أبعد من الرقم الشهري والتركيز على المعدل السنوي، الذي ارتفع مؤخراً إلى 2.6% ولا يزال أعلى بشكل عنيد من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. ويُعد تضخم الخدمات المحرك الرئيسي لذلك، إذ يظل مرتفعاً عند 4.1% ويثبت أنه مستمر. وتشير هذه الصلابة إلى أنه رغم أن البنك المركزي الأوروبي نفذ للتو خفضاً للفائدة، فإن مسار المزيد من التخفيضات أصبح الآن أقل يقيناً بكثير.
وتدعم هذه البيانات رأينا بأن البنك المركزي الأوروبي سيتبنى نهج «الترقب والانتظار» في اجتماع يوليو، ما يجعل خفضاً إضافياً غير مرجح. وبناءً على ذلك، نقوم بتعديل المراكز في عقود اليورايبور الآجلة لتعكس احتمالاً أقل لخطوة متابعة الشهر المقبل. وقد قلصت السوق بالفعل توقعاتها، حيث باتت تسعّر الآن خفضاً محتملاً واحداً فقط إضافياً بحلول نهاية العام.
تفاعلات السوق والتوقعات على المدى القريب
مع انحسار مخاطر البيانات الفورية، من المرجح أن تظل التقلبات الضمنية على مؤشرات مثل «يورو ستوكس 50» منخفضة. ويتداول مؤشر VSTOXX بالفعل قرب أدنى مستوياته السنوية حول مستوى 13، ما يشير إلى سوق مطمئنة. ونعتقد أن بيع خيارات قصيرة الأجل لتحصيل العلاوة يمثل استراتيجية جذابة، في ظل ترجيح تحرك السوق ضمن نطاق محدود.
وينتقل التركيز في الأسابيع المقبلة من البيانات الاقتصادية إلى تعليقات البنوك المركزية. وسنراقب عن كثب خطابات مسؤولي البنك المركزي الأوروبي بحثاً عن أي إشارات حول رؤيتهم لاستمرار نمو الأجور وتضخم الخدمات. وستكون نبرة هذه التصريحات المحفز الرئيسي التالي لاتجاه السوق.
