ظلّ المؤشر المنسّق لأسعار المستهلكين (HICP) الأساسي في منطقة اليورو دون تغيير على أساس شهري في مايو، مستقراً عند 0.3%. وتشير القراءة إلى أن ضغوط الأسعار الأساسية لم تتسارع على أساس شهري خلال الفترة.
ومع ثبات معدل الـHICP الأساسي عند 0.3% في مايو، بقي الزخم قصير الأجل لأسعار المستهلكين مستقراً. وتُبقي هذه البيانات القياس الشهري مسطحاً مقارنةً بأبريل، من دون أي تغيير هامشي في وتيرة التضخم الأساسي.
تداعيات سياسة البنك المركزي الأوروبي وتموضع الأسواق
جاءت قراءة التضخم الأساسي في مايو عند 0.3% على أساس شهري، ما يوضح أن ضغوط الأسعار الأساسية لا تتلاشى. ويُعد هذا التماسك مشكلة للبنك المركزي الأوروبي، ويؤكد أن معركة مكافحة التضخم لم تنتهِ بعد. ولا ينبغي توقّع أي تحوّلات تيسيرية فورية في السياسة.
ويعود هذا التضخم المستمر إلى قطاع الخدمات، حيث سُجّل نمو الأسعار مؤخراً عند مستوى مرتفع بلغ 4.1% على أساس سنوي. كما أن نمو الأجور القوي، الذي أكّده يوروستات عند 4.5% في الربع الأول من عام 2026، يغذّي هذه الضغوط. وتمنح هذه الأرقام البنك المركزي الأوروبي مساحة محدودة جداً للنظر في خفض أسعار الفائدة على المدى القريب.
وبناءً على ذلك، نعتقد أن السوق تُسعّر خفض الفائدة بوتيرة عدوانية أكثر من اللازم لاجتماعي البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر وأكتوبر. ونحن نُعدّل مراكزنا في مقايضات أسعار الفائدة لتعكس واقع سياسة «فائدة أعلى لمدة أطول». كما تبدو عقود العقود الآجلة المرتبطة بسعر يورايبور (EURIBOR) مُسعّرة بشكل غير دقيق، ونتوقع تصحيحاً صعودياً مع استيعاب السوق لهذه البيانات.
دروس من الماضي وفرص التداول
يشبه هذا الوضع إلى حد كبير ما شهدناه في أواخر عام 2023، حين توقعت الأسواق بشكل خاطئ تحولات في سياسات البنوك المركزية وفوجئت. وقد تكبّد من راهنوا على خفض مبكر للفائدة خسائر كبيرة بعدما اتضح أن التضخم أكثر عناداً من المتوقع. ويجب تذكّر هذا الدرس وتجنّب تكرار الخطأ نفسه الآن.
ونرى أن ذلك يخلق فرصة لارتفاع اليورو مقابل الدولار الأميركي، في ظل إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار أوضح باتجاه التيسير. وننظر في شراء خيارات الشراء (Call) على زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) للتموضع لهذا التباعد المحتمل. علاوةً على ذلك، ومع تصاعد عدم اليقين بشأن السياسة، تبدو التقلبات الضمنية على مؤشرات الأسهم مثل «يورو ستوكس 50» منخفضة أكثر من اللازم، ما يجعل استراتيجيات الخيارات مثل «السترادل» (Straddles) جذابة.
