يتوقع BBH أن يبقي «ريكس بنك» سعر الفائدة الرئيسي عند 1.75% للاجتماع السادس على التوالي يوم الخميس، وأن يواجه تسعير الأسواق لاحتمال رفع بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام. ومع وصف التضخم بأنه «معتدل» وإظهار الاقتصاد طاقات إنتاجية غير مستغلة، تتمثل الحالة الأساسية لدى البنك في بقاء السياسة النقدية دون تغيير، وهو سياق يربطه بضعف الكرونة السويدية.
في مسار الفائدة المُحدَّث، يتوقع BBH أن يواصل «ريكس بنك» الإشارة إلى عدم وجود تغيير حتى الربع الرابع 2026. كما يتوقع أن يتم تقديم أول رفع كامل بمقدار 25 نقطة أساس إلى أواخر 2027 بدلاً من الربع الأول 2028، مع الاستمرار في توصيف الموقف العام بأنه «تثبيت ممتد».
التباين بين توقعات السوق وسياسة البنك المركزي
مع توقع تثبيت «ريكس بنك» لسعر الفائدة عند 1.75% مرة أخرى هذا الأسبوع، نرى فرصة تتشكل. لا يزال السوق يسعّر رفعاً بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام، وهو رأي نعتقد أن البنك المركزي سيعمل على تثبيطه بشكل نشط. وهذا يخلق تبايناً واضحاً بين توقعات السوق والسياسة المرجح أن يتبعها البنك المركزي.
وتدعم البيانات الأخيرة مبررات التثبيت الممتد. فقد سجل تضخم CPIF في السويد لشهر مايو 2026 نسبة 1.9%، أي أقل بقليل من هدف «ريكس بنك» البالغ 2%، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 7.8%. ومع تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي وتوافر طاقات فائضة واسعة في الاقتصاد، لا توجد ضغوط محلية تُذكر تدفع «ريكس بنك» إلى تشديد السياسة.
تداعيات العملة وفرص التداول
تشكل هذه الرؤية عاملاً ضاغطاً على الكرونة السويدية، لا سيما أمام عملات مثل الدولار الأمريكي حيث يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على «توقف متشدد». نتوقع أن تضعف الكرونة مع إعادة تسعير السوق لتوقعات «ريكس بنك». وعليه، ينبغي لمتداولي المشتقات النظر في التموضع لارتفاع زوجي EUR/SEK وUSD/SEK خلال الأسابيع المقبلة.
وتتمثل طريقة مباشرة للتعبير عن هذه الرؤية عبر سوق الخيارات. ننظر إلى شراء خيارات الشراء (Call) على USD/SEK، بما يوفر تعرضاً صعودياً لسيناريو ضعف الكرونة مع مخاطرة محددة. وبالنظر إلى نهج «ريكس بنك» المتوقع، قد تكون التقلبات الضمنية منخفضة نسبياً، ما يقدم نقطة دخول جذابة لمثل هذه المراكز.
تاريخياً، حافظ «ريكس بنك» على موقف تيسيري لفترة أطول مما كانت تتوقعه الأسواق، كما حدث خلال الفترة 2015-2019. وغالباً ما أدى ذلك إلى فترات مطولة من الأداء الضعيف للكرونة. ونتوقع أن يتكرر نمط مشابه الآن، بما يدعم المراكز المدينة على الكرونة ويكافئها.
