حدّد بنك الشعب الصيني يوم الاثنين السعر المركزي لزوج الدولار الأميركي/اليوان الصيني (USD/CNY) عند 6.8088 للجلسة التالية، مقارنة بتثبيت اليوم السابق عند 6.8109 وتقدير «رويترز» عند 6.7544. ويُعد هذا التثبيت نقطة مرجعية يومية لتداولات اليوان داخل الصين، ويأتي ضمن التفويض الأوسع للبنك المركزي للحفاظ على استقرار الأسعار، بما في ذلك استقرار سعر الصرف، مع دعم النمو الاقتصادي ومواصلة الإصلاحات المالية مثل الانفتاح وتطوير الأسواق.
وبنك الشعب الصيني مملوك للدولة في جمهورية الصين الشعبية، ولذلك لا يُعد مؤسسة مستقلة؛ إذ تتحدد وجهة السياسة عبر أمين لجنة الحزب الشيوعي الصيني في البنك، وهو منصب يُرشَّح من قبل رئيس مجلس الدولة، وليس عبر المحافظ. ويشغل بان قونغشنغ حالياً كلا المنصبين. وتشمل أدواته معدل إعادة الشراء العكسي لأجل سبعة أيام، وتسهيل الإقراض متوسط الأجل، والتدخلات في سوق الصرف الأجنبي، ونسبة الاحتياطي الإلزامي، فيما يُعد سعر القرض الرئيسي (LPR) المعيار الذي ينتقل مباشرة إلى تسعير القروض والرهون العقارية ومعدلات الادخار. كما تضم الصين 19 بنكاً خاصاً، من بينها المقرضان الرقميان «وي بنك» (WeBank) و«إم واي بنك» (MYbank)، وفي عام 2014 سمحت بدخول المقرضين الخاصين الممولين محلياً إلى نظام يهيمن عليه القطاع المصرفي المملوك للدولة.
إشارات بنك الشعب الصيني بشأن سعر الصرف واستراتيجية السوق
حدّد بنك الشعب الصيني اليوان أقوى اليوم، لكن ليس بالقوة التي كان يتوقعها السوق. وتشير هذه الإشارة، من وجهة نظرنا، إلى تفضيل ارتفاع تدريجي للعملة بدلاً من موجة صعود حادة وغير منضبطة. ونعتقد أن ذلك خطوة متعمدة لإدارة توقعات السوق وتفادي التقلبات.
وتدعم البيانات الأخيرة هذا النهج الحذر، إذ سجل نمو الصادرات في مايو 1.5% فقط، وهو أقل من توقعات الإجماع. ومن شأن ارتفاع اليوان بسرعة أن يزيد الضغوط على المصدّرين الذين يواجهون بالفعل بيئة طلب عالمي صعبة. لذلك نتوقع أن يواصل البنك المركزي الميل لمعارضة القوة المفرطة للعملة.
أدوات السياسة وآفاق التيسير ونهج الاستثمار
نرى أن البنك المركزي سيُبقي أدواته الرئيسية، مثل سعر القرض الرئيسي (LPR)، مستقرة في الوقت الراهن، بعد تثبيته عند 3.45% لأربعة أشهر متتالية. ومع بقاء تضخم المستهلكين عند مستوى منخفض بلغ 0.8% في مايو، يمتلك بنك الشعب الصيني مساحة لتيسير السياسة إذا تعثر النمو. ويضع هذا الاحتمال سقفاً لمدى ارتفاع اليوان على الأرجح في الأجل القريب.
وبناءً على هذه الرؤية، ندرس استراتيجيات تستفيد من انخفاض التقلبات في زوج USD/CNY، مثل بيع استراتيجيات «سترنغل» قصيرة الأجل. فإجراءات البنك المركزي تكبح عملياً التحركات صعوداً وهبوطاً، ما يجعل البيئة مواتية لجني علاوة عقود الخيارات. وتبدو الرهانات الاتجاهية العدوانية على ارتفاع اليوان محفوفة بالمخاطر في هذه المرحلة.
ويذكّرنا هذا التعزيز المنضبط بنهج 2018-2019، عندما استُخدمت التثبيتات اليومية القوية لترسيخ العملة وسط ضغوط خارجية. وتشير تلك التجربة إلى أن بنك الشعب الصيني سيعطي الأولوية للاستقرار قبل أي شيء آخر، مع التدخل عند الضرورة. ولا ينبغي التقليل من عزمه على توجيه سعر الصرف.
