تخلّى الجنيه الإسترليني عن جزء من مكاسبه المرتبطة باختراق في ملف الولايات المتحدة وإيران، ما أبقى زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأميركي (GBP/USD) على مسار أضعف، في ظل تفوّق آفاق النمو في الولايات المتحدة على نظيرتها في المملكة المتحدة. وقد أدّت البيانات البريطانية إلى تبريد الزخم: انكمش الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة -0.1% على أساس شهري في أبريل بعد +0.3% في مارس، مسجلاً أول تراجع شهري منذ أغسطس 2025، مع انخفاض إنتاج الخدمات بنسبة -0.2% على أساس شهري. واستقرّ الإنتاج دون تغيير بينما ارتفع قطاع التشييد بنسبة 0.1% على أساس شهري. كما أعادت الأسواق تسعير مسار تشديد بنك إنجلترا، وخفّضت توقعات زيادات الفائدة خلال الأشهر الـ12 المقبلة إلى 40 نقطة أساس من 60 نقطة أساس قبل يوم واحد.
المسوحات الاستشرافية ضعيفة. وتشير قراءات مؤشر مديري المشتريات (PMI) إلى أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في المملكة المتحدة قد ينكمش بنسبة -0.2% على أساس فصلي في الربع الثاني، وهو أقل من توقعات بنك إنجلترا الأساسية البالغة +0.1% على أساس فصلي، مع انتقال أثر انخفاض أسعار الطاقة وتراجع توقعات التشديد العالمي. وتمثل السياسة عاملاً آخر للمخاطر، مع تحوّل الأنظار إلى الانتخابات الفرعية في «ميكرفيلد» يوم 18 يونيو؛ إذ تُظهر استطلاعات الرأي تقدم آندي بورنهام بـ10 نقاط على حزب «ريفورم المملكة المتحدة»، ما يرفع احتمال تعرض رئيس الوزراء كير ستارمر لضغوط داخلية وتجدد التدقيق في الموقف المالي للمملكة المتحدة.
المخاطر الهبوطية لزوج GBP/USD والتباعد الاقتصادي
في ضوء التراجع الأخير في زوج GBP/USD، نرى مجالاً لمزيد من الهبوط للجنيه الإسترليني خلال الأسابيع المقبلة. ويبدو أن الارتفاع المدفوع بأخبار الولايات المتحدة وإيران قد استنفد زخمه، فيما بات الضعف الاقتصادي الكامن في المملكة المتحدة العامل المهيمن. هدفنا لزوج العملات هو 1.3100.
يتسع التباعد بين اقتصادي الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. فقد جاءت أحدث أرقام مبيعات التجزئة الأميركية مفاجئة بالاتجاه الصعودي عند +0.5%، في حين تراجع أحدث مسح لثقة المستهلك في المملكة المتحدة إلى أدنى مستوى في 12 شهراً عند -25. وهذا يدعم رؤية قوة الدولار مقابل ضعف الجنيه.
تباطؤ نمو المملكة المتحدة أجبر السوق على خفض توقعاته لرفع الفائدة من بنك إنجلترا. وقد أخرجت أسواق المقايضات تسعير رفع كامل بمقدار 25 نقطة أساس، لتتوقع الآن تشديداً بنحو 40 نقطة أساس فقط خلال العام المقبل. وبينما يُعدّ تراجع أسعار الطاقة عاملاً عالمياً، فإن أحدث «مخطط النقاط» من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي لا يزال يشير إلى قدر أكبر من العزم على الالتزام بمساره السياسي.
المخاطر السياسية واستراتيجية السوق
يضيف المشهد السياسي في المملكة المتحدة طبقة من المخاطر نعتقد أن السوق يقلل من تقديرها. تتجه الأنظار إلى الانتخابات الفرعية في «ميكرفيلد» المقررة في 18 يونيو. وقد يفضي احتمال فوز آندي بورنهام إلى إدخال قدر كبير من عدم اليقين السياسي وتحدي القيادة الحالية لحزب العمال.
هذا الخطر السياسي يجعل خيارات الجنيه الإسترليني جذابة. فقد ارتفع التقلب الضمني لخيارات GBP/USD لأجل شهر واحد بالفعل من 7.5% إلى 8.2% خلال الأسبوع الماضي، ونتوقع استمرار هذا الاتجاه مع اقتراب موعد الانتخابات الفرعية. ونرى أن شراء خيارات البيع (Put) على GBP/USD بسعر تنفيذ قريب من 1.3150 وباستحقاق في أوائل يوليو يُعدّ طريقة حصيفة للتموضع لاحتمال الهبوط.
ورغم أن تركيز بنك إنجلترا على التضخم ينبغي أن يوفر مستوى دعم ويمنع هبوطاً غير منضبط، فمن غير المرجح أن يكون ذلك كافياً لعكس المعنويات السلبية. ويبدو أن «مسار أقل مقاومة» لزوج GBP/USD يتجه نحو مزيد من الانخفاض.
