يتموضع فريق «الاستراتيجية العالمية للعملات الأجنبية» لدى نومورا في مركز شراء على زوج اليورو/الجنيه الإسترليني (EUR/GBP)، مجادلاً بأن مساراً أكثر تشدداً من البنك المركزي الأوروبي مقارنةً ببنك إنجلترا قد يدفع الزوج للصعود. ويربط إطارهم تحركات EUR/GBP بشكل وثيق بفوارق العوائد قصيرة الأجل، ويتوقعون أن يؤدي تقلص الفوارق، إلى جانب المخاطر السياسية-المالية في المملكة المتحدة، دور المحفزات للتحرك نحو مستوى 0.90 خلال الأشهر المقبلة.
وتضع افتراضات البنك المحدثة لمعدلات الذروة (Terminal Rate) المركزي الأوروبي عند 3.00% مقابل 3.50% لبنك إنجلترا في عام 2027، مع رفع واحد هذا العام وخفضين العام المقبل. وبناءً على ذلك، يرون أن فارق العائد لأجل عامين سيتراجع إلى ما دون 100 نقطة أساس من 140 نقطة أساس، وهو تحول يربطونه بضغوط صعودية على EUR/GBP. وتبقى المخاطر المحلية في المملكة المتحدة محط التركيز قبيل انتخابات فرعية في 18 يونيو، فيما تضيف استقالة وزير الدفاع جون هيلي في 11 يونيو مزيداً من عدم اليقين حول الحكومة وتُبقي الأنظار على خلفية مالية تزداد تشدداً.
تباعد السياسات واتجاهات التضخم
نرى انقساماً واضحاً في السياسات يتشكل بين البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، وهو ما يُفترض أن يدفع اليورو للارتفاع مقابل الجنيه. وأظهرت بيانات حديثة من أواخر مايو ارتفاع تضخم منطقة اليورو على نحو غير متوقع إلى 2.8%، في حين تراجع تضخم المملكة المتحدة إلى 2.1%. ويمنح ذلك المركزي الأوروبي مبرراً للإبقاء على موقفه المتشدد، بينما قد يتجه بنك إنجلترا إلى نهج أكثر حذراً.
ويظهر هذا التباعد في السياسات بالفعل في سوق السندات، حيث تقلص فارق العائد لأجل عامين بين المملكة المتحدة وألمانيا إلى 125 نقطة أساس. ومع توقعنا انكماش هذه الفجوة إلى ما دون 100 نقطة أساس خلال الأشهر المقبلة، نرى مساراً واضحاً لتحرك EUR/GBP نحو مستوى 0.90. ويكتسب هذا الاتجاه زخماً ويشكل فرصة محورية.
عدم اليقين السياسي واستراتيجيات التداول ومقارنات تاريخية
تزيد من الضغوط على الإسترليني الاضطرابات السياسية في المملكة المتحدة قبيل الانتخابات الفرعية في 18 يونيو. وتشير استطلاعات رأي حديثة إلى تحدٍ قوي لقيادة رئيس الوزراء، ما يخلق حالة من عدم اليقين تضغط على الجنيه. كما أن استقالة وزير الدفاع أمس تضيف مزيداً من الإحساس بعدم الاستقرار والمخاطر المالية.
وبالنسبة لمتداولي المشتقات، تدعم هذه الرؤية شراء خيارات الشراء (Call) على EUR/GBP لآجال ثلاثة أشهر وبأسعار تنفيذ قرب 0.8850 لاقتناص الارتفاع المتوقع. أما الاستراتيجية الأكثر تحفظاً فتتمثل في تنفيذ «سبريد شراء صاعد» (Bull Call Spread) لخفض التكلفة المبدئية مع الاستفادة من صعود نحو هدفنا عند 0.90. ويتيح ذلك للمتداولين التموضع باتجاه الصعود ضمن مخاطرة محددة.
وتذكّر هذه الحالة بالفترة التي أعقبت استفتاء «بريكست» في 2016، حين أدى تباعد السياسات وعدم اليقين السياسي إلى قفزة EUR/GBP من 0.76 إلى ما فوق 0.88 خلال بضعة أشهر فقط. ويُظهر التاريخ أنه عندما تتزامن هذه العوامل، قد تكون حركة هذا الزوج سريعة وملموسة. ونعتقد أن الإعداد الحالي يقدم ديناميكية مشابهة.
