رفع البنك المركزي الأوروبي سعر فائدة الإيداع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.25%، في أول زيادة لأسعار الفائدة منذ عام 2023، وجاءت الرسائل المصاحبة من الرئيسة كريستين لاغارد بنبرة تميل إلى التشدد. كما رفع المركزي الأوروبي توقعاته للتضخم، متوقعاً أن يسجل التضخم العام متوسطاً عند 3.0% في عام 2026 مقابل 2.6% سابقاً، مع توقع بقاء التضخم الأساسي فوق 2% حتى عام 2028، مع الإشارة إلى قراءة عند 2.2%.
ولا يزال فريق الاقتصاد الأوروبي في «دويتشه بنك» يتوقع خطوة إضافية في سبتمبر من شأنها رفع سعر فائدة الإيداع إلى 2.50%، استناداً إلى توقعات أكثر اعتدالاً من توقعات البنك المركزي الأوروبي. كما يمنح احتمالاً أعلى لارتفاع الفائدة إلى 2.75% مقارنةً بإنهاء دورة التشديد عند 2.25%. وتطرقت تعليقات البنك أيضاً إلى تطورات الشرق الأوسط باعتبارها محوراً مستقلاً لاهتمام الأسواق.
مسار الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي وتوقعات التضخم
في ضوء رفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة إلى 2.25% في 11 يونيو 2026، نرى مساراً تشددياً واضحاً للفترة المقبلة. وتُظهر توقعات المركزي الأوروبي الآن بقاء التضخم الأساسي فوق مستهدف 2% حتى عام 2028. ويشير ذلك إلى أن السوق ينبغي أن يستعد لمستوى نهائي للفائدة أعلى مما كان متوقعاً سابقاً.
ينبغي تعديل المراكز في عقود آجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل لتعكس على الأقل زيادة إضافية واحدة في سبتمبر 2026. وتُسعّر مبادلات المؤشر الليلي بالفعل احتمالاً يتجاوز 70% لوصول الفائدة إلى 2.50% بحلول ذلك الوقت. ويدعم هذا الرأي أحدث تقدير سريع صادر عن «يوروستات» لشهر مايو 2026، والذي أظهر استقرار التضخم العام عند مستوى مرتفع عنيد يبلغ 3.1%.
تداعيات السوق والتمركز الاستثماري
من شأن هذا التباين في السياسة النقدية أن يدعم اليورو، لذا نتطلع إلى مراكز شراء على زوج EUR/USD عبر خيارات الشراء (Call) أو العقود الآجلة. وخلال دورة التشديد القوية في 2022-2023، شهد اليورو موجات صعود ملحوظة مقابل العملات التي تبنت بنوكها المركزية نهجاً أقل تشدداً. ونتوقع نمطاً مماثلاً، وإن كان أقل حدة، خلال الصيف.
أما بالنسبة للأسهم، فإن ارتفاع تكاليف الاقتراض يمثل عامل ضغط معاكس، ما يجعل خيارات البيع الوقائية (Put) على مؤشرات مثل «يورو ستوكس 50» استراتيجية مناسبة. كما أن التوتر بين مكافحة التضخم ومواجهة بيانات اقتصادية أضعف، مثل انكماش الإنتاج الصناعي في ألمانيا بنسبة 0.2% مؤخراً، سيزيد من تقلبات السوق. ونعتقد أن عقود وخيارات VSTOXX توفر وسيلة ملائمة للتداول على هذه الاضطرابات المتوقعة.
