هبط الذهب (XAU/USD) إلى أدنى مستوى في ستة أشهر يوم الخميس، ليمحو مكاسبه منذ بداية العام، مع ضغط قوة الدولار الأمريكي (USD)، وتوقعات تشدد الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، وعمليات بيع فنية على الطلب. ولامس المعدن مستوى 4,023 دولاراً، وهو الأدنى منذ نوفمبر 2025، وسُجّل آخر تداول قرب 4,080 دولاراً. وتراجع الذهب بنحو 25% منذ اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران في أواخر فبراير، وهو أقل بنحو 27% من ذروته في يناير قرب 5,600 دولار، فيما بات الدولار الأمريكي يتقدم كأصل دفاعي مفضل.

وقد عمّقت ارتفاعات تكاليف الطاقة مخاوف التضخم وغيّرت تسعير أسعار الفائدة باتجاه مخاطر رفعٍ للفائدة هذا العام، بدلاً من خفضين على الأقل كانا متوقعين مع بداية 2026. وارتفع التضخم الأمريكي من 2.4% في يناير إلى 4.2% في مايو، وهو الأعلى منذ أبريل 2023، فيما ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في مايو بنسبة 6.5% على أساس سنوي مقابل 5.7% في أبريل وتوقعات عند 6.4%؛ في حين استقر المؤشر الأساسي لأسعار المنتجين عند 4.9%، دون إجماع التوقعات عند 5.4%. فنياً، يتحرك XAU/USD دون المتوسطات المتحركة البسيطة لـ200 يوم و50 يوماً و100 يوم، مع مؤشر القوة النسبية (RSI) قرب 26 و( MACD ) في المنطقة السلبية؛ بينما يتداول مؤشر الدولار (DXY) فوق 100.00. وتتمركز المقاومة عند 4,446.50 و4,593.71 و4,774.23 دولاراً، مع دعم عند 4,000 و3,900 دولار.

نظرة هبوطية للذهب مدفوعة بسياسة الفيدرالي وقوة الدولار

في ضوء ديناميكيات السوق الحالية، نرى أن الاتجاه المسيطر على الذهب هبوطي، مدفوعاً بتشدد الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار الأمريكي. ينبغي أن تتركز استراتيجيتنا الأساسية على التموضع لمزيد من الهبوط، مع النظر في شراء خيارات البيع (Put) بأسعار تنفيذ أدنى من المستوى النفسي 4,000 دولار. كما يُعد بيع عقود الذهب الآجلة وسيلة مباشرة للاستفادة من هذا الزخم الهابط.

وقد عززت التعليقات الأخيرة لمسؤولي الفيدرالي هذا التصور، إذ قال عضو مجلس المحافظين والر إن البنك المركزي يجب أن «يتحرك بحزم» لكبح التضخم، وهو ما فسره السوق كإشارة لاحتمال رفع الفائدة في يوليو. وتُظهر أداة CME FedWatch الآن احتمالاً بنسبة 70% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع المقبل للجنة السوق المفتوحة (FOMC)، وهو انعكاس حاد مقارنة بتوقعات خفض الفائدة التي كانت سائدة في يناير. هذا النهج المتشدد يجعل الأصول غير المُدرّة للعائد مثل الذهب أقل جاذبية بشكل متزايد.

ويؤكد أحدث تقرير «التزامات المتداولين» (COT) الصادر عن هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) هذا المزاج السلبي بين اللاعبين المؤسسيين. فقد أظهرت البيانات، التي نُشرت الجمعة الماضية، أن كبار المضاربين وصناديق التحوط خفّضوا صافي مراكز الشراء في عقود الذهب الآجلة بأكثر من 60% خلال الشهر الماضي وحده. ويُعد ذلك أكبر تراجع في التمركزات الصعودية منذ الربع الرابع من 2024، ما يشير إلى أن «الأموال الذكية» تقوم بعمليات بيع نشطة.

المستويات الفنية، تقلبات السوق، وتداعيات الاستراتيجية

ورغم أن مؤشر القوة النسبية اليومي يقع في منطقة التشبع البيعي قرب 26، فإننا لا نعدّ ذلك إشارة انعكاس، بل احتمالاً لارتداد قصير الأجل. وأي صعود باتجاه المتوسط المتحرك لـ200 يوم قرب 4,450 دولاراً ينبغي النظر إليه كفرصة لفتح مراكز بيع جديدة بسعر أفضل. ولا ننصح بمحاولة اقتناص القاع عبر بناء مراكز شراء في هذا الهبوط الحاد.

إن تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، مع تجاوز خام برنت مؤخراً 135 دولاراً للبرميل، يخلق تقلبات كبيرة في الأسواق. هذا الارتفاع في التقلبات الضمنية في سوق الخيارات يجعل استراتيجيات مثل فروق خيارات البيع الهبوطية (Bear Put Spreads) جذابة. فمن خلال شراء خيار بيع عند سعر تنفيذ أعلى وبيع خيار آخر عند سعر تنفيذ أدنى، يمكن تحديد المخاطر مع الرهان على استمرار انزلاق أسعار الذهب.

ويمكن الاسترشاد بالتاريخ، ولا سيما أوائل الثمانينيات تحت رئاسة بول فولكر للاحتياطي الفيدرالي. ففي تلك الفترة، جرى كبح التضخم الجامح في نهاية المطاف عبر رفع أسعار الفائدة بشكل حاد، ما أدى إلى هبوط قوي في أسعار الذهب حتى مع بقاء التضخم مرتفعاً في البداية. وتتشابه البيئة الحالية مع هذه الديناميكية، حيث إن إجراءات البنك المركزي لرفع تكلفة المال تمثل رياحاً معاكسة أقوى بكثير للذهب من جاذبيته التقليدية كأداة تحوط ضد التضخم.