قال نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، إنه من المبكر جدًا معرفة كيف ستؤثر حرب إيران على التضخم. وقال إن الصدمة قد تؤثر في السياسة النقدية، وإن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى رؤية مدى حجمها ومدة استمرارها.
وقال إن ارتفاع التضخم العام يحتاج إلى مراقبة بالنظر إلى المسار الأخير. وأضاف أن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا لكنه يتجه للانخفاض، وأن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يصل إلى هدفه للتضخم عند 2%.
السياسة النقدية والمعدل المحايد
قال كاشكاري إنه كان يعتقد أن السياسة النقدية في وضع جيد، لكن هناك حاجة إلى مزيد من البيانات لتحديد ما يجب فعله بشأن أسعار الفائدة هذا العام. وقال إن قوة الاقتصاد تشير إلى معدل محايد أعلى، مع احتمال أن يدفع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على المدى القريب هذا المعدل إلى الأعلى.
وقال إن حالة عدم اليقين بشأن آفاق الرسوم الجمركية قد ازدادت. وأضاف أنه لا يعتقد أن الجولة الأخيرة من الرسوم الجمركية ستخلق تضخمًا جديدًا، ولا يرى فرصة كبيرة لارتفاع الرسوم الجمركية بشكل ملحوظ.
وقال إن سوق العمل في وضع لا بأس به، لكن لا يوجد الكثير من الطلب الأساسي على العمالة. وأضاف أنه، قبل هجوم إيران، بدت تفويضات الاحتياطي الفيدرالي الخاصة بالوظائف والتضخم أكثر استقرارًا.
وقال إنه لا يسمع الكثير من الشركات بشأن قدوم مزيد من التضخم. وأضاف أنه يتوقع أن تتراجع ضغوط التضخم وضغوط تضخم الإسكان هذا العام، وأن توقعات الاحتياطي الفيدرالي في مارس ستُظهر قدرًا أكبر من عدم اليقين.
تقلبات الأسواق والتمركز
يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه أصبح الآن في وضع تفاعلي قائم على الانتظار والترقب بسبب الصراع في إيران. ينبغي تفسير ذلك على أنه زيادة كبيرة في عدم اليقين، ما يضع أي خفض لأسعار الفائدة كان متوقعًا سابقًا في حالة تعليق. ويعكس السوق ذلك بالفعل، إذ تحركت عقود الأموال الفيدرالية الآجلة لتسعّر احتمالًا يقل عن 50% لخفض الفائدة بحلول منتصف العام، وهو انخفاض حاد من احتمال 80% الذي رأيناه قبل أسابيع فقط.
تعني هذه البيئة أننا يجب أن نستعد لارتفاع التقلبات عبر فئات الأصول. لقد ارتفع مؤشر VIX بالفعل من نطاقات منخفضة في سن المراهقة إلى ما فوق 21 في أوائل مارس، ما يشير إلى ارتفاع حاد في خوف السوق.
سيكون الأثر الأكثر مباشرة عبر أسعار الطاقة، وهو خطر التضخم الأساسي الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي. لقد رأينا بالفعل خام برنت يتجاوز 95 دولارًا للبرميل، مرتفعًا من أوائل الثمانينيات في فبراير، مع تسعير المتداولين لمخاطر الإمداد. تعتبر المراكز الطويلة في النفط الخام، عبر العقود الآجلة أو خيارات الشراء، طريقة مباشرة للتمركز لاحتمال تصاعد الصراع.
تُظهر قراءة مؤشر أسعار المستهلك العام لشهر يناير 2026 التي جاءت عند 2.9% أن صدمة الطاقة الجديدة تهدد الاتجاه الهبوطي الذي كنا نراه. لقد غيّر هذا الحدث الجيوسياسي بالكامل مسار التضخم الذي بدا أنه يتجه في الاتجاه الصحيح.
